20250522-上海证券-2025年4月经济数据点评_外部冲击下经济平稳运行_9页_1mb

2025年4月宏观数据点评总结

经济运行总体平稳
4月主要经济数据表现偏稳，工业生产、固定资产投资及消费均维持相对韧性。规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，环比增长0.22%，1-4月累计增长6.4%，显示工业生产保持较快增速。固定资产投资（不含农户）1-4月累计增长40%，社会消费品零售总额同比增长5.1%，尽管增速较3月回落0.8个百分点，但仍处于较高水平。

工业生产回落但韧性犹存
1-4月工业增加值增速同比6.4%，4月制造业增长6.6%，采矿业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。三大门类均出现回落，但幅度有限。具体来看，原煤、原油产量下滑，制造业中工业机器人、乙烯、汽车产量回升，而发电量和天然气产量变动分化。出口交货值同比增速回落，显示外部需求压力有所显现。

投资领域结构性分化
固定资产投资（不含农户）1-4月累计增长40%，其中基建投资持续发力，叠加财政政策全面强化，超长期特别国债及地方专项债额度增加，带动到位资金改善和项目推进。制造业投资增速小幅回落0.3个百分点，但仍保持可观水平，支撑整体投资增长。房地产开发投资1-4月同比下降10.3%，降幅较3月扩大0.4个百分点，但政策支持下金融工具改善（国内贷款增速转正），市场止跌回稳信号初现。

消费疲软但结构性改善
社会消费品零售总额4月增长5.1%，1-4月累计增长4.7%。除汽车（下滑9.5%）和通讯器材（下降12.3%）外，建材（增长15.6%）、金银珠宝（增长10.3%）、中西药品（增长6.7%）及食品（增长5.9%）等板块表现分化，部分领域回升显著。商品零售和餐饮消费增速均出现下滑，但整体消费仍维持较高韧性。

政策托底效应显现
财政政策全面发力，赤字率及财政赤字上调，地方专项债和超长期特别国债加快发行，推动基建投资持续增长。同时，房地产政策组合拳（土地、财税、金融等）逐步显效，预计未来投资将持续改善。中美经贸会谈后外部压力缓解，叠加国内需求改善，经济有望持续向好。

风险提示
需关注地缘政治冲突升级、国际金融形势波动及中美政策超预期变化等潜在风险因素。

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