20241108-天风证券-上海建工-600170.SH-业绩短暂承压_毛利率同比明显改善_3页_706kb

上海建工（600170）季报点评总结

公司估值与评级

• 天风证券对上海建工给予“买入”评级，目标价为273元/股，维持6个月评级。
• 当前股价为273元，总市值2425.86亿元，每股净资产34.8元，资产负债率达87%。
• 综合毛利率8.19%，净利率0.69%，ROE为40.6%，估值方面市盈率为15.57倍，市净率为0.59倍。

业绩表现

• 公司2024年前三季度营业收入21,401.3亿元，同比下降40.5%。
• 归母净利润135.56亿元，同比增长43.0%；扣非净利润78.91亿元，同比增长21.0%。
• 第三季度单季度营业收入680.36亿元，同比下降13.52%；归母净利润52.5亿元，同比下降27.5%；扣非净利润0.87亿元，同比下降4571%。

订单情况

• 新签订单总额2,778.03亿元，同比下降9.18%；其中上海市场占比74%，新兴业务订单70.2亿元，占总额25%。

业务分析

• 毛利率有所改善：前三季度综合毛利率同比提升0.02个百分点至8.19%，单季度毛利率达9.41%，同比上升1.12个百分点。
• 费用率和现金流：前三季度期间费用率为6.89%，同比增长0.08个百分点；经营性现金流净额为-214.94亿元，同比多流出158.96亿元，Q3经营性现金流净额为1.1亿元。

风险提示

• 基建投资不及预期、订单执行效果不佳、项目施工受阻、海外市场风险。

未来展望

• 分析师认为随着“化债”政策的落地及房地产市场的回暖，公司现金流有望改善，国内在手订单充足，看好公司中长期增长潜力，并下调盈利预测，2024-2026年归母净利润预计为17、18.8、21.1亿元，维持“买入”评级。

要点总结

• 上海建工短期业绩承压，但公司在新兴业务（如城市更新、智慧城市、生态环保等）方面投入显著增加。
• 毛利率有所提升，公允价值变动在利润端产生正向贡献。
• 当前估值较低，分析师维持“买入”评级，认为中长期增长潜力较大，但需警惕短期风险。