深度报告-20210423-华创证券-创业慧康-300451.SZ-深度研究报告_从美国电子病历发展和结果_看公司未来发展空间_28页_2mb

创业慧康（300451）深度研究报告总结

核心内容

创业慧康是一家在中国医疗IT领域具有领先地位的企业，其业务涵盖医疗信息化、医疗物联网和医保信息化。公司通过“一体两翼”战略和医保板块的布局，持续推动医疗信息化建设，并在互联网医疗和物联网医院建设方面取得显著进展。随着政策推动和市场需求增长，公司未来发展前景广阔。

主要观点

1. 医疗信息化市场扩容空间大

   • 美国和欧洲医疗机构信息化投入占收入比例约为2%-4%，而中国仅为1%左右，存在较大的增长空间。
   • 美国电子病历等级从2006年的1.6级提升到2017年的近5级，中国目前平均等级为2.3级，未来仍有较大提升空间。
   • 电子病历等级提升显著改善临床效果和医生满意度，成为刚需。

2. 公司增长强劲，新产品保持竞争力

   • 公司医疗行业收入增速远超行业平均水平，2019年达40%。
   • 2020年千万级订单数量创新高，2021年一季度订单持续增长，验证公司加速发展逻辑。
   • 公司产品布局全面，拥有八大系列300多个自主研发产品，2020年1月发布新一代医健卫产品体系发展战略（HDAI）。

3. “健康中山”模式开启复制，慧康物联深度布局物联网医院

   • “健康中山”模式在运营成熟后，逐步拓展至其他城市，如自贡、温州。
   • 医院智慧管理评价发布后，医院物联网建设需求上升，公司通过慧康物联布局物联网医院，中标江阴市人民医院项目。

4. 医保信息化业务发展迅速

   • 公司中标国家及多个省级医保信息平台建设，具备先发优势。
   • 医保信息化建设将推动公司进一步受益于医院端信息系统改造。

5. 盈利预测与投资建议

   • 2021-2023年，公司营收预计分别为21.43亿元、28.01亿元、36.31亿元，归母净利润预计为4.49亿元、6.02亿元、7.92亿元。
   • EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元，维持目标价20元/股，维持“推荐”评级。

关键信息

• 公司战略：以传统医卫信息化业务为主体，以医疗物联网和互联网医疗为两翼，布局医保信息化。
• 产品体系：涵盖电子病历、HIS系统、数据中台、区块链、医疗大数据、人工智能等。
• 订单增长：2020年千万级订单数量创新高，2021年一季度订单增长显著。
• 市场表现：2021年4月22日收盘价为11.06元，对应市盈率分别为29倍、22倍、17倍。
• 财务指标：2020年归母净利润为3.32亿元，同比增长5.82%；研发支出占营收比例从2017年的10%上升至2020年的16.69%。

风险提示

• 传统医疗信息化业务发展存在不确定性。
• 互联网运营业务发展存在不确定性。
• 行业竞争加剧。

财务预测

未来发展方向

• 医疗信息化：继续提升电子病历等级，拓展市场份额。
• 医疗物联网：深化布局，推动医院智慧管理建设。
• 医保信息化：受益于国家医保信息平台建设，拓展医院端改造业务。
• 互联网医疗：通过“健康中山”模式复制，扩大城市级互联网医疗平台建设。