20221017-光大证券-奥海科技-002993.SZ-跟踪报告之一_Q3业绩同比高增_看好新能源车业务快速起量_3页_729kb

奥海科技（002993.SZ）研究总结

核心内容概述

奥海科技在2022年前三季度实现归母净利润3.65亿-4亿元，同比增长46.78%-60.85%。Q3单季归母净利润预计为1.19亿-1.54亿元，同比增长38.15%-78.66%，环比变化-15.6%至+9.2%。业绩增长主要得益于非手机板块的快速增长和汇兑收益的贡献。

公司当前正聚焦三大增长曲线：消费电子充储电业务、新能源车业务以及光伏逆变器业务。其中，消费电子业务已从手机扩展至IoT、动力工具、无线等领域，且大功率充电器市场前景广阔。新能源车业务通过收购智新控制67.2%股权，积极布局三电系统（VCU/MCU/BMS/OBC），并已获得多家知名车企的定点项目。光伏逆变器业务则受益于全球市场快速增长，公司计划推出自主技术产品，与行业头部厂商合作。

主要观点

消费电子充储电业务

• 市场趋势：智能手机快充功率提升趋势明显，60W以上中低端机型及120W以上高端机型将逐步普及。
• 增长潜力：预计2025年手机快充ODM代工市场将超千亿元，2022-2025年CAGR超20%。
• 业务拓展：公司充储电业务正从手机走向全生态链，涵盖IoT电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域。
• 产品均价：手机充电器业务均价从2018年的7.3元上升至2022年第一季度的17.5元。

新能源车业务

• 战略布局：通过收购智新控制67.2%股权，公司进入新能源车三电系统领域，涵盖MCU、BMS、VCU、VDC、PDCU等产品。
• 客户资源：已获得东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家车企的定点项目。
• 供应链优势：利用原有消费电子供应链，赋能智新控制，提升其业绩和盈利能力。

光伏逆变器业务

• 市场前景：全球光伏逆变器市场规模预计在2028年接近2000亿元，中国厂商占据主要份额。
• 产品规划：公司将开发分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品。
• 合作预期：未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测为5.01亿、6.81亿、8.93亿元，分别同比增长5%、4%、3%。
• 估值指标：当前市值对应PE为22X，2023年PE为16X，2024年PE为12X。2024年PB为1.8X。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 消费电子行业景气度低迷；
• 外汇及原材料价格波动；
• 新业务拓展不及预期。

财务数据概览

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2020年23.1%，2022E年20.9%，预计2024E年提升至22.1%。
• 归母净利润率：2020年11.2%，2021年8.1%，2022E年9.2%，预计2024E年稳定在9.3%。
• ROE（摊薄）：2020年14.8%，2021年13.8%，2022E年10.9%，预计2024E年提升至14.9%。

偿债能力

• 资产负债率：2020年47%，2021年51%，2022E年40%，预计2024E年47%。
• 流动比率：2020年1.84，2021年1.60，2022E年1.89，预计2024E年1.71。
• 速动比率：2020年1.66，2021年1.33，2022E年1.70，预计2024E年1.52。

费用率

• 销售费用率：2020年0.87%，2021年1.37%，预计2024E年保持1.70%。
• 管理费用率：2020年3.31%，2021年3.04%，预计2024E年提升至3.80%。
• 财务费用率：2020年0.70%，2021年-0.32%，预计2024E年为-0.66%。
• 研发费用率：2020年4.87%，2021年4.84%，预计2024E年维持5.00%。

每股指标

• 每股红利：2020年0.30元，2021年0.20元，预计2024E年为0.51元。
• 每股经营现金流：2020年3.55元，2021年1.52元，预计2024E年为4.20元。
• 每股销售收入：2020年16.29元，预计2024E年为34.65元。

估值方法说明

• PE：2020年22X，2021年27X，预计2024E年为12X。
• PB：2020年3.3X，2021年3.8X，预计2024E年为1.8X。
• EV/EBITDA：2020年12.4X，2021年18.3X，预计2024E年为6.9X。
• 股息率：2020年0.7%，预计2024E年为1.3%。

结论

奥海科技凭借消费电子充储电、新能源车和光伏逆变器三大增长曲线，展现出强劲的增长潜力。公司业绩增长显著，盈利预测上调，估值持续走低，显示市场对其未来增长的乐观预期。当前维持“买入”评级，建议投资者关注其在新能源车和光伏逆变器领域的布局与成长性。