深度报告-20220921-光大证券-奥海科技-002993.SZ-投资价值分析报告_消费电子充储电从1到N_新能源车+光伏逆变器构筑新增长极_27页_2mb

奥海科技（002993.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

奥海科技是一家专注于充储电能源技术的国家高新技术企业，成立于2004年，通过多年发展已成长为消费电子充储电领域的全球智能制造平台。公司不仅深耕手机充电器市场，还积极拓展至IoT、动力工具、数据电源等多领域，并通过并购布局新能源汽车和光伏逆变器业务，构建“消费电子充储电”、“新能源车”、“新能源”三大增长曲线。

主要观点

1. 第一增长曲线：消费电子充储电业务从“1”到“N”

• 公司充储电业务正从手机充电器向IoT、动力工具、数据电源、便携储能等多领域拓展。
• 快充技术是消费电子领域的高景气赛道，预计2025年手机快充ODM市场规模将超千亿元，CAGR超20%。
• 公司手机充电器均价从2018年的7.3元上升至2022Q1的17.5元，ASP持续提升。
• 预计2022-2024年充电器及适配器业务收入分别为44.22、55.49和68.05亿元，毛利率预计分别为20.49%、20.82%和21.07%。
• 便携储能业务受益于户外露营市场增长，预计2022-2024年增速分别为44.31%、30.63%和16.75%，毛利率持续增长。

2. 第二增长曲线：新能源车业务快速成长

• 公司通过收购智新控制67.23%股权和飞优雀100%股权，布局新能源汽车三电系统（VCU/MCU/BMS/OBC）。
• 智新控制已获得东风、日产、吉利、长城、本田、大众等车企的定点项目，2021年VCU出货量超10万套。
• 预计智新控制2022-2024年营收分别为5.52亿、9.45亿和18.38亿元，毛利率约为25%。
• 新能源汽车市场持续增长，预计2025年中国新能源车销量将超1300万辆，全球将达2580万辆，公司有望受益于行业高增长。

3. 第三增长曲线：光伏逆变器业务蓄势待发

• 全球光伏逆变器市场规模预计2028年接近2000亿元，中国厂商占据主要份额。
• 公司将开发分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于中小型商业和户用场景。
• 公司依托原有电源技术，已具备相关制造能力，并计划与光伏逆变器头部厂商展开合作，有望成为新的增长点。

关键信息

1. 公司战略与业务布局

• “1+3+3”战略：1个平台（充储电能源技术的全球智能制造平台），3大业务边界（能源交换、高效充储、集中供给），3大增长曲线（消费电子、新能源车、新能源）。
• 公司拥有深圳、东莞、上海、武汉四大研发中心和五大智造基地，具备强大的研发与制造能力。
• 公司通过并购和供应链协同，逐步拓展至新能源汽车和光伏逆变器领域。

2. 财务表现

• 2021年、2022年上半年分别实现收入42.5亿元和21.8亿元，归母净利润分别为3.44亿元和2.46亿元。
• 2022-2024年预计归母净利润分别为4.76亿元、6.57亿元和8.69亿元，对应EPS分别为1.73元、2.38元和3.15元。
• 当前股价对应PE分别为23X、16X和12X，首次覆盖给予“买入”评级。

3. 市场与技术趋势

• 快充技术发展趋势明确，大功率快充将成为主流，公司大功率产品占比持续提升。
• GaN技术革新推动快充小型化和高效率，公司已掌握相关技术并推出120W氮化镓充电器。
• 分布式光伏装机容量占比逐年提升，2021年已超50%，公司有望受益于该趋势。

盈利预测与估值

1. 盈利预测（单位：亿元）

2. 估值结论

• 公司PE低于可比公司平均水平，具有估值优势。
• 通过对比台达电的发展路径，公司有望复制其成长模式，未来收入体量有望对标其电源及零组件业务（约430亿元人民币）。

投资逻辑与催化因素

1. 投资逻辑

• 公司充储电业务受益于快充技术的持续渗透和IoT、动力工具等新兴市场增长。
• 新能源车和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线，具备高成长潜力。
• 公司在技术、制造、供应链等方面具备优势，有望在新业务中持续发力。

2. 股价上涨催化因素

• 与光伏逆变器头部厂商顺利开展合作。
• 智新控制业绩实现快速增长。
• 消费电子市场需求边际向好。

风险提示

• 消费电子景气低迷。
• 外汇及原材料价格波动。
• 新业务拓展不及预期。

总结

奥海科技凭借在充储电领域的深耕和持续的技术创新，已成为消费电子领域的核心供应商。公司通过外延并购积极布局新能源车和光伏逆变器业务，形成三大增长曲线。随着快充技术的普及和新能源车、光伏市场的快速发展，公司未来成长空间广阔。当前估值较低，具备投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。