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奥海科技 (002993.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容

奥海科技是一家专注于智能终端充储电产品（充电器、移动电源）ODM的企业，2019年充电器业务营收占比达91%，毛利占比达92%。公司凭借技术、质量与客户优势，已成长为智能终端充电行业龙头，并在2020年H1逆势增长，营收同比增长16%，净利润同比增长64%。公司预计2020~2022年营收分别为28.7亿元、42.2亿元、59.7亿元，同增24%、47%、41%；归母净利润分别为3.6亿元、5.9亿元、8.7亿元，同增61%、64%、48%。基于2021年40倍PE估值，目标价为130元，给予买入评级。

主要观点

技术与质量优势

• 公司研发投入逐年增加，2019年研发投入达1亿元，研发费率为4.3%。
• 截至2019年，公司拥有298人研发团队，已获235项专利，涵盖智能充电器、GaN充电器、双向PD移动电源等。
• 公司已通过中国3C、欧盟CE、日本PSE、德国GS、印度BIS、CTIA、QC2.0/3.0等多个国家、多种规格的产品认证。

客户优势

• 公司客户包括华为、vivo、小米、OPPO、LG、Belkin、Mophie等知名企业。
• 2019年公司前十大客户贡献收入达20亿元，占总营收的86%。
• 公司手机充电器市占率从2016年的5.8%提升至2019年的10.34%，主要得益于新客户（vivo、华为）的快速放量。

ASP与毛利率提升

• 2018、2019年公司充电器产品均价分别为7.4元、9.6元，同增19%、29%。
• 2019年公司毛利率提升至20.8%，净利率提升至9.6%；2020年H1毛利率提升至22.1%，净利率提升至11.5%。
• 公司ASP提升带动毛利率回升，预计2020~2022年充电器业务毛利率将分别提升至23.4%、24.6%、25.8%。

产能扩张与募资

• 公司成功上市募资12亿元，其中9亿元用于产能扩张，预计新增充电器产能1.4亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200万只/年，对应贡献收入22亿元。
• 公司目前拥有广东东莞、江西遂川、印度、印尼四个生产基地，2019年充电器年产能达1.8亿只，产能利用率高达95%。

关键信息

行业增长与技术趋势

• 大功率快充解决“续航焦虑”，预计2020~2022年安卓标配充电器ODM市场将同增14%、42%、37%。
• 2019年HOVM标配充电器平均功率为17.8W，同增29%。预计2022年平均功率将达40W。
• GaN充电器具备体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单W售价高于传统充电器，未来有望带动市场需求扩容。

无线充电市场

• 无线充电器市场快速增长，2018年发射端出货量达1.7亿台，预计2022年将达4.6亿只，CAGR为31%。
• 无线充电应用场景不断拓宽，如车载、餐厅等，未来市场潜力巨大。
• 无线充电技术主要分为电磁感应式、磁共振式、电场耦合式、无线电波式，其中电磁感应式和磁共振式应用较广泛。

盈利预测与估值

• 2020~2022年公司预计营收分别为28.7亿元、42.2亿元、59.7亿元，归母净利润分别为3.6亿元、5.9亿元、8.7亿元。
• 基于2021年40倍PE估值，目标价为130元，给予买入评级。

风险提示

• 疫情反复风险：未来若疫情反复，可能影响公司生产经营。
• 产能投产不及预期：若产能未能按计划投产，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：公司直接材料占营业成本80%，若原材料价格上涨，可能影响盈利能力。
• 客户集中风险：公司前五大客户占主营业务收入比例超过五成，若大客户经营状况恶化，可能对公司业绩造成影响。

附录：关键财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

估值表

结论

奥海科技凭借技术、质量与客户优势，在智能终端充电行业占据领先地位，且在大功率快充与GaN、无线充电等新兴技术领域具有明显增长潜力。公司通过募资实现产能扩张，提升市占率与ASP，推动业绩快速增长。基于行业增长前景与公司竞争优势，给予买入评级，目标价为130元。然而，公司仍需关注疫情反复、产能投产、原材料价格波动及客户集中等风险。