20140610-兴业证券-加入MSCI指数_拥抱全球资产配置新时代_17页_1mb

中国A股加入MSCI指数分析总结

核心内容概述

本文主要探讨了中国A股加入MSCI指数的背景、过程及潜在影响，强调了资本市场开放与MSCI指数纳入之间的紧密联系。通过分析韩国和台湾股市加入MSCI指数的历史经验，预测了A股加入后可能带来的市场变化与资金流入。

主要观点

1. MSCI指数的全球影响力

• MSCI是全球领先的投资决策支持工具提供商，目前全球约有8万亿美元资产跟踪其指数。
• MSCI系列指数包括发达市场、新兴市场和前沿市场，覆盖超过14000只股票。

2. 资本市场开放与MSCI指数纳入的关联性

• 海外股市加入MSCI指数通常与其资本市场开放程度密切相关。
• 韩国和台湾股市加入MSCI指数的比例随其资本市场逐步开放而提升。

3. 韩国与台湾加入MSCI指数的影响

• 台湾：

  • 1996年首次纳入MSCI指数，初期提升至50%，后逐步增至100%。
  • 台股入选MSCI指数对短期行情有“利多”效应，但无法改变股市大趋势。
  • MSCI指数的纳入推动了海外投资者对台湾股市的配置，改变了台股的游戏规则。
  • 海外投资者持股占比和交易占比与台湾加权指数走势相关性增强。

• 韩国：

  • 1992年首次加入MSCI指数，初始比例为20%，后逐步提升至100%。
  • MSCI指数纳入比例提升对韩国股市短期产生“利多”影响，但中期效果受股市大趋势影响。
  • 韩国海外投资者持股比例和交易金额占比显著上升，与综合指数走势相关性增强。

4. A股加入MSCI指数的进程

• A股在MSCI指数中的占比目前为零。
• 2013年6月，MSCI启动A股纳入新兴市场指数的审议和全球征询。
• 2014年6月10日，MSCI将宣布是否在2015年5月将A股部分纳入MSCI指数。
• 若A股纳入比例为5%，预计可吸引约100亿美元资金；若最终纳入比例为100%，预计可吸引约1700亿美元资金。

5. A股纳入MSCI指数的潜在影响

• A股纳入MSCI指数将改变其在国际资本配置中的地位。
• 221只A股股票将被纳入MSCI指数，是当前463只成分股的子集。
• 金融股在MSCI中国A股指数前20只成分股中占比达75%，显示金融行业在指数中的重要性。

关键信息

1. MSCI指数纳入标准

• 经济发展：新兴市场无要求，发达市场需人均国民收入连续三年高于世界银行高收入标准25%。
• 规模和流动性：需满足公司市值、流通市值和ATVR（年度换手率）条件。
• 市场开放程度：需满足对海外投资者开放程度显著、资本流入流出放松、运行有效性好、制度稳定性适度等条件。

2. FIF与指数加入比例

• FIF（海外投资者可投资自由流通市值占比）为指数加入比例与单只股票自由流通市值的乘积。
• 当前中国A股FOL（外资投资限制比例）为30%，影响A股在MSCI指数中的权重。

3. 资金流入预测

• 若A股部分纳入（5%），预计吸引约100亿美元资金。
• 若A股全部纳入（100%），预计吸引约1700亿美元资金。

4. A股纳入MSCI指数的成分股

• A股纳入MSCI指数将包含221只股票，主要集中在金融、消费等板块。
• 前20只成分股中，金融股占主导地位，包括11只银行股和4只非银金融股。

市场影响分析

1. 投资者结构变化

• A股纳入MSCI指数将促进海外投资者参与，改变A股的投资者结构。
• 随着外资配置比例提升，A股的市场规则和定价机制将逐步与国际市场接轨。

2. 资金流入与市场波动

• MSCI指数纳入将带来增量资金流入，可能对A股市场产生积极影响。
• 短期可能对市场形成“利多”效应，但长期走势仍取决于基本面和政策环境。

3. 对市场估值的影响

• 海外投资者交易占比与A股走势的相关性将增强。
• A股的估值可能受到国际资本配置的影响，趋于国际化。

附录：相关图表说明

• 图表1：MSCI系列指数国家和地区组成。
• 图表2：MSCI系列指数纳入国家的条件。
• 图表3：韩国和台湾加入MSCI指数比例变化。
• 图表4：台湾QFII投资者投资额度限制变化。
• 图表5：台湾QFII投资者对单个股票投资限制。
• 图表6：台湾加入MSCI指数的指数加入比例。
• 图表7：台湾加入MSCI指数进程对股指的影响。
• 图表8：台湾加入MSCI指数进程对股指估值的影响。
• 图表9：海外投资者占台湾上市公司资本的比例。
• 图表10：海外投资者交易占比与台湾加权指数。
• 图表11：韩国对海外投资者持股限额的放开进程。
• 图表12：韩国加入MSCI指数的指数加入比例。
• 图表13：韩国加入MSCI指数进程对股指的影响。
• 图表14：MSCI提升韩国指数加入比例后，引发海外投资者净买入KOSPI。
• 图表15：KOSPI海外投资者持股数量的占比。
• 图表16：KOSPI海外投资者交易占比与韩国综合指数。
• 图表17：QFII和RQFII审批额度扩大进程。
• 图表18：QFII累计批准家数和批准额度。
• 图表19：RQFII累计批准家数和批准额度。
• 图表20：QFII和RQFII审批额度扩大进程。
• 图表21：A股加入MSCI指数的配置资金测算。
• 图表22：当前MSCI新兴市场指数各市场市值占比。
• 图表23：A股部分加入MSCI新兴市场指数的市值占比。
• 图表24：A股全部加入MSCI新兴市场指数的市值占比。
• 图表25：A股全部加入MSCI新兴市场可投资指数的市值占比。
• 图表26：以MSCI重要指数为基准的资产分布。
• 图表27：MSCI系列指数A股配置资金测算。
• 图表28：MSCI中国A股指数向中国A股全球指数的变化。
• 图表29：MSCI中国A股指数前20只成分股列表。

总结

A股加入MSCI指数是资本市场开放进程的一部分，其纳入比例将逐步提升，从5%到100%。这一进程将吸引大量海外资金流入，推动A股国际化，改变投资者结构和市场规则。韩国和台湾的案例表明，指数纳入对短期市场有“利多”影响，但长期走势仍取决于基本面。MSCI指数的纳入将使A股在全球资产配置中占据更重要的位置，预计引入约100亿美元至1700亿美元的增量资金。