20250309-华联期货-锡周报_产业与宏观博弈_期价震荡偏强_28页_1mb
报告摘要
华联期货锡周报总结
核心内容概述
本报告为华联期货发布的2025年3月9日锡周报，重点分析了锡市场的供需格局、价格走势、政策影响及市场情绪，提出对沪锡合约的短期偏强运行观点，并建议关注缅甸矿复产及刚果矿进展。
周度观点及策略
价格走势
- 上周沪锡市场震荡上涨，周涨幅为 2.65%。
- 2025年3月7日，Mysteel综合1#锡现货价格为 263000元/吨。
- 期价波动不大，基差变化不大。
供给情况
- 2025年1月精锡产量受春节因素影响，环比下降。
- 进口锡矿：2024年12月进口量为 8039.8吨，环比大幅回落。
- 有消息称缅甸矿可能复产，建议关注缅矿及刚果矿的进展。
需求情况
- 预计2025年1月需求受内外部因素影响减弱，2月将随着复工复产恢复。
- 政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策（赤字率4%）和适度宽松的货币政策，以促进楼市和股市发展，保持人民币汇率稳定。
成本利润
- 矿端供应偏紧，加工费维持弱势下降。
- 在缅矿不复产的背景下，整体利润将维持低位。
库存情况
- LME库存：截至2025年3月6日，周度环比小幅减少。
- SHFE库存：截至2025年3月6日，周度环比小幅减少。
- 社会库存：截至2025年2月28日，周度环比小幅增加，不利于去库。
策略建议
- 沪锡合约：整体建议偏强运行，周度支撑位参考 250000元/吨。
- 期权策略：建议卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观政策落地、缅甸矿及刚果矿复产进展、印尼出口速度、消费数据验证指引。
影响因素预测
| 影响因素 | 影响程度 | 预测 | 观点 |
|---|---|---|---|
| 产量 | ★ ★ | 矿端供应缓解 | 偏空 |
| 下游需求 | ★ ★ ★ | 需求改善 | 偏多↑ |
| 库存 | ★ ★ | 库存去化 | 中性 |
| 进出口 | ★ ★ | 净出口稳定 | 偏多↑ |
| 市场情绪 | ★ ★ | 市场情绪 | 中性 |
| 成本利润 | ★ ★ | 加工费低位 | 中性 |
| 宏观 | ★ ★ | 暂无政策 | 中性 |
产业链结构
- 产业链图示（见图）展示了锡从矿产资源到终端消费的完整链条，包括开采、冶炼、加工和应用等环节。
期现市场
- SHFE锡期现价格及基差：期价波动不大，基差变化不大（见图）。
- LME锡期现价格及基差：期价波动不大，基差变化不大（见图）。
库存分析
- SHFE库存：截至2025年3月6日为 6813吨，周度环比小幅减少。
- LME库存：截至2025年3月5日为 3700吨，周度环比小幅减少。
- 社会库存：截至2025年2月28日为 9778吨，周度环比小幅增加，不利于去库。
成本利润分析
- 云南精矿加工费：截至2025年3月7日为 12500元/吨。
- 广西精矿加工费：截至2025年3月7日为 8500元/吨。
- 加工费：整体维持弱势，成本支撑偏弱。
供给分析
产量
- 2025年1月精锡产量为 14787吨，受春节因素影响环比下降。
- 2025年1月锡企产能利用率约为 63.49%，产能利用率有所下降。
重点跟踪增产项目
| 国家 | 公司 | 矿山/项目 | 产能(金属吨/年) | 预计投产时间 |
|---|---|---|---|---|
| 刚果(金) | Alphamin | Mpama South | 7200 | 2024年 |
| 中国 | 兴业矿业 | 银漫矿业 | 7500 | 2024年 |
| 纳米比亚 | Andrada Mining | Uis | 1500 | 2024年 |
| 秘鲁 | Tinka Resources | Ayawi Ica | 2000 | 2025年 |
| 澳大利亚 | Metals X | Rentai Is | 5400 | 2025-2026年 |
| 摩洛哥 | Atlantic Tin | Achmmach | 5000 | 2025年 |
| 缅甸 | 佤邦 | — | 8000 | 2025年 |
需求分析
终端消费
- 汽车产量：2024年12月为 349.86万台，同比增长 15.2%。
- 电子计算机产量：2024年12月为 3731.54万台，同比增长 4.7%。
- PVC产量：2024年12月为 205.2万吨，同比微幅上升。
- 移动电子通信产量：2024年12月为 16616.75万台，同比下降 1%。
- 空调产量：2024年12月为 2369.5万台，同比增长 12.9%。
- 冰箱产量：2024年12月为 899.09万台，同比增长 10.3%。
- 洗衣机产量：2024年12月为 1226.49万台，同比增长 27.9%。
- 电视机产量：2024年12月为 1967.14万台，同比增长 13.4%。
- 太阳能电池产量：2024年12月为 6700.1万千瓦，同比增长 20.7%。
- 集成电路产量：2024年12月为 4277402.8万块，同比增长 12.5%。
进出口分析
- 2024年12月中国进口锡矿为 8039.8吨，环比大幅减少。
- 2024年12月中国进口锡为 3614.22吨，环比小幅减少。
- 2024年12月中国出口精锡为 2449.31吨，环比小幅增加。
供需平衡表
| 年份/(万吨) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国产量 | 18.9 | 18.1 | 15.9 | 18 | 19.8 | 17.9 | 17.4 | 18.1 | 18.45 |
| 海外产量 | 17.5 | 17.7 | 19.5 | 14.8 | 15.3 | 20.1 | 19.2 | 17.1 | 18.5 |
| 全球供应量 | 36.4 | 35.8 | 35.4 | 32.8 | 35.1 | 38 | 36.6 | 35.2 | 36.95 |
| 中国需求量 | 16.4 | 14.9 | 14 | 16.4 | 18.4 | 18.1 | 18.75 | 19.1 | 19.3 |
| 海外需求 | 19.9 | 22.3 | 21.9 | 18.8 | 20.5 | 19.9 | 18.2 | 18.1 | 18.6 |
| 全球需求量 | 36.3 | 37.2 | 35.9 | 35.2 | 38.9 | 38 | 36.95 | 37.2 | 37.9 |
| 全球供需平衡 | 0.1 | -1.4 | -0.5 | -2.4 | -3.8 | 0.05 | -0.35 | -2 | -0.95 |
中国供应量与消费细分
- 中国供应量：图示显示中国供应量的变动趋势。
- 中国消费细分：图示展示中国消费结构，包括汽车、电子、家电等终端行业。
附注
- 报告中包含多张图表，用于展示锡期现价格、库存、加工费及供需数据。
- 研究员承诺报告内容独立、客观，不构成最终买卖依据。
- 报告版权归华联期货所有，仅供参考使用。
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