20160808-广发证券-深港通策略专题报告_从沪港通看深港通投资机会_24页_1mb

从沪港通看深港通投资机会总结

核心内容

本报告分析了沪港通开通后的市场反应及投资逻辑，试图为深港通的投资机会提供参考。通过回顾沪港通的运行情况，报告指出沪港通并未显著改变A股市场结构，也未能推动AH股价格收敛。基于此，报告对深港通的潜在影响进行了分析，并提出了相应的投资判断。

主要观点

沪港通运行情况

• 额度使用不及预期：沪股通开通1年半后，剩余额度仍高达1543亿元，使用率不足50%。
• 资金流向反转：沪港通初期北上资金为主，但随着市场变化，资金净流已由北上转为南下，累计流出约800亿元。
• 行业偏好：港资偏好行业龙头股，尤其关注市值大、业绩好、估值合理的股票。在沪股通中，16只净买入超10亿元的股票几乎都是行业龙头。
• 贵州茅台受青睐：作为“沪有港无”的稀缺标的，贵州茅台最受港资青睐，但其表现更多归因于自身基本面和市场认可，而非沪港通本身。

投资逻辑检验

• 高折价A股：并未因沪港通推出而体现出相对优势，AH股折溢价指数仍在120～130之间。
• 大盘蓝筹股：沪港通开通后，大盘蓝筹股表现并未优于行业平均水平，交易额占比不足2%。
• 高股息率股票：同样未表现出相对优势，港资更关注基本面和估值。
• 稀缺标的：仅有贵州茅台真正受沪港通影响，其他“稀缺”股票如老白干酒等表现与其是否稀缺无明显关系。

沪港通的启示

• 沪港通仅是双向投资通道，无法实现无风险套利，因而难以推动AH股价格收敛。
• A股市场风格和投资者结构并未因沪港通而发生根本性改变。
• 沪港通对个股的影响有限，仅在特定情况下如贵州茅台有所体现。

关键信息

沪港通对A股的影响

• 高折价A股：未表现出相对优势，AH股折溢价指数仍维持高位。
• 大盘蓝筹股：未体现相对优势，交易额占比低，对市场影响有限。
• 高股息率股票：未体现出相对优势，与沪港通关系不大。
• 稀缺标的：仅有贵州茅台因稀缺性和基本面良好受到港资青睐，其他稀缺股表现不佳。

深港通三大判断

1. 深港通影响有限：既不构成利空也不构成利好，AH股价格不会因深港通而收敛。
2. 投资机会有限：深市整体估值偏高，难以吸引大量港资配置。
3. 港资偏好行业龙头：深港通下，港资仍倾向于投资业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。

受港资青睐的深市个股

风险提示

• 股价变动超预期风险：港资流入不一定带来股价上涨，最终股价由基本面、投资者风险偏好和资金面综合决定。

结论

沪港通并未显著改变A股市场结构，也未推动AH股价格趋同。深港通的推出同样难以改变深市的投资者结构和市场风格。港资偏好行业龙头股，但对大多数个股影响有限，仅有少数如贵州茅台因稀缺性和基本面良好受到青睐。投资者应理性看待深港通带来的投资机会，关注基本面和估值水平，而非单纯依赖互联互通机制。