新三板装备制造行业2018年下半年投资策略_锂电产业链日新月异_热管理行业老树逢春_35页_3mb

锂电产业链日新月异，热管理行业老树逢春

行业回顾

2017年，新三板装备制造行业实现营业收入3890.11亿元，同比增长13.64%；实现净利润257.40亿元，同比增长8.25%。各细分行业表现如下：

• 通用设备：收入+17%，净利润+16%
• 专用设备：收入+14%，净利润+40%
• 汽车制造业：收入+15%，净利润-5%
• 铁路/船舶/航空航天/其他运输设备制造业：收入-2%，净利润+11%
• 电气机械及器材制造业：收入+16%，净利润+10%
• 计算机/通信/其他电子设备制造业：收入+10%，净利润-7%
• 仪器仪表制造业：收入+14%，净利润+4%

2018年1-4月制造业工业增加值累计同比增长7.10%，计算机/通信/其他电子设备行业景气度较高。

锂电池产业链：毛利率承压，技术路线切换带来新机遇

数据回顾

• 2017年国内动力电池装机量为36.24Gwh，同比增长29.4%
• 2018年1-4月动力电池装机量为8.18Gwh，同比增长270%
• 三元电池装机量占比持续提升，2018年1-4月三元电池占比达61.3%

能量密度与成本趋势

• 能量密度提升：2017年第8批-2018年第5批，纯电动乘用车续航里程中位数由155km提升至270km，系统能量密度中位数由126Wh/kg提升至135Wh/kg
• 成本下降：宁德时代动力电池系统价格2014-2017年年均复合下降21.3%

技术路线切换

中短期最重要的两个技术路线是：

1. 高镍三元材料：具备高能量密度，宁德时代、比亚迪、比克等企业已开始布局，预计2018年国内渗透率将逐步提升
2. 硅碳负极材料：具有超高理论能量密度，松下、LG等企业已实现量产，国内企业如贝特瑞、杉杉股份、力神电池等也在加快产业化进程

汽车热管理行业：价值增长+需求放量，本土企业机遇显现

什么是汽车热管理系统

汽车热管理系统包括传统燃油车的发动机冷却、润滑、进排气系统等，以及新能源汽车的电池热管理、电机电控热管理等。新能源汽车热管理系统单台车价值量约为6550元，其中空调系统占比较大。

需求分析

• 2017年国内电动车热管理系统市场规模约46.8亿元，同比增长78.8%
• 2018-2020年CAGR约为39.2%
• 2017年海外电动车热管理系统市场规模约44.0亿元，同比增长44.4%
• 2018-2020年CAGR约为58.7%
• 2017年全球电动车热管理系统市场规模约90.9亿元，同比增长60.3%
• 2018-2020年CAGR约为49.3%

竞争格局

行业竞争格局呈现三类企业：

1. 国外热管理龙头企业：如电装、法雷奥等，技术实力强，但成本高
2. 国内优质上市公司：如三花智控、奥特佳、松芝股份等，主营热管理核心零部件
3. 部分动力电池企业：如宁德时代、国轩高科，倾向于自配热管理模块

工业级无人机行业：跨行业拓展加速，马太效应显现

行业趋势

1. 零部件技术进步：智能化趋势明显，避障技术、续航能力等不断提升
2. 跨行业拓展加速：无人机应用场景广泛，包括农业、电力、警用安防、测绘、航拍等，品牌影响力逐渐凸显
3. 配套服务成为竞争力：包括培训、维保、金融服务等，有助于提升客户粘性
4. 先发优势成为壁垒：先行进入企业拥有更强的行业经验、客户资源和产品适配能力，未来马太效应将显现

产业链结构

工业级无人机产业链包括：

• 零部件研发制造（飞控、动力、机身）
• 周边设备制造（摄像机、地面控制站）
• 整机制造
• 渠道销售
• 配套服务（培训、应用服务、租赁、维修）
• 信息服务（社交、媒体等）

应用场景

• 农业：农业合作社、飞防大队等
• 电力：国家电网、南方电网等
• 警用安防：公安、消防、禁毒部门等
• 测绘：测绘服务提供商、国土资源部门等
• 专业航拍：电视台、新闻媒体、电影公司等
• 环境监测：环保部门等
• 物流：快递公司等

行业投资策略

锂电池产业链

• 龙头企业：贝特瑞、金川科技、杉杉能源、亚锦科技等
• 新技术布局企业：振华新材、天力锂能、芳源环保等

汽车热管理行业

• 推荐企业：昊方机电、瑞阳科技等

工业级无人机行业

• 细分领域龙头：观典防务、臻迪科技等
• 优质零部件企业：西部超导等

风险分析

• 宏观经济波动风险
• 新能源汽车政策变化风险
• 技术路线更替风险
• 市场竞争加剧风险
• 民用无人机相关政策风险

总结

锂电池产业链在能量密度提升和成本下降的双重趋势下，高镍三元和硅碳负极技术路线成为未来重点；汽车热管理行业在电动化浪潮中需求快速增长，本土企业有望实现弯道超车；工业级无人机行业呈现跨行业拓展加速、配套服务重要性提升和马太效应显现的趋势，具备较强技术储备和市场拓展能力的企业将占据优势。