20180605-光大证券-新三板装备制造行业2018年下半年投资策略_锂电产业链日新月异_热管理行业老树逢春_37页_3mb

新三板装备制造行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概览

新三板装备制造行业2017年实现营业收入3890.1亿元，同比增长13.64%；实现净利润257.4亿元，同比增长8.25%。其中，通用设备、专用设备和电气机械及器材制造业表现突出，而计算机/通信/其他电子设备制造业则增长较缓。2018年1-4月，制造业工业增加值累计同比增长7.10%，计算机/通信/其他电子设备行业景气度较高。

主要观点与趋势

1. 锂电池产业链

• 毛利率承压：锂电池及其材料环节毛利率受到成本和市场竞争影响，但整体行业仍处于技术进步和成本下降的良性循环中。
• 技术路线切换：高镍三元和硅碳负极是当前中短期最重要的技术路线，具备技术储备和产能布局的企业将受益。
• 投资建议：推荐关注具备竞争优势的龙头企业，如贝特瑞、金川科技、杉杉能源、亚锦科技；以及积极布局新技术路线的企业，如振华新材、天力锂能、芳源环保。

2. 汽车热管理行业

• 价值增长与需求放量：电动车热管理系统单台车价值约6550元，预计2020年全球市场规模约300亿元，2018-2020年CAGR约50%。
• 本土企业机遇：随着电动车普及，热管理行业竞争格局有所松动，国内企业有机会实现弯道超车。
• 投资建议：建议关注昊方机电、瑞阳科技等企业。

3. 工业级无人机行业

• 跨行业拓展加速：工业级无人机行业正快速向多个领域扩展，品牌影响力和先发优势成为竞争关键。
• 技术进步与智能化：避障技术、续航能力等关键技术不断进步，智能化趋势明显。
• 投资建议：推荐关注已在细分领域建立优势的企业，如观典防务、臻迪科技；以及优质的零部件企业，如西部超导。

关键信息

1. 锂电池产业链

• 装机量增长：2017年国内动力电池装机量为36.24Gwh，同比增长29.4%；2018年1-4月装机量为8.18Gwh，同比增长270%。
• 技术路线：
  • 高镍三元材料（如NCM811、NCA）成为主流，能量密度高，但工艺复杂。
  • 硅碳负极材料具备高比容量，但面临膨胀和成本问题。
• 市场集中度：2018年Q1，动力电池CR3为73.4%，CR5为79.9%，CR10为89.2%，集中度持续提升。

2. 汽车热管理行业

• 单车价值：电动车热管理系统单车价值约6550元，其中空调系统占约3450元，电池热管理系统约1500元。
• 市场需求：预计2020年国内电动车热管理系统市场规模约125亿元，CAGR为44%；海外市场约175亿元，CAGR为59%。
• 竞争格局：国外企业占据主导地位，如法雷奥、电装等，国内企业正在逐步追赶。

3. 工业级无人机行业

• 产业链结构：包括零部件、周边设备、整机制造、渠道销售、配套服务、信息服务等。
• 应用场景：涵盖农业、电力、警用安防、巡检、航拍等多个领域。
• 市场发展：行业壁垒逐渐显现，先发优势和技术积累将成为核心竞争力。

风险分析

• 宏观经济波动：可能对整个装备制造行业造成影响。
• 新能源汽车政策变化：可能影响锂电池和热管理行业的发展。
• 技术路线更替：新技术路线的不确定性可能带来投资风险。
• 市场竞争加剧：随着行业增长，竞争压力加大。
• 民用无人机政策风险：可能对工业级无人机行业发展带来不确定性。

重点公司分析

图表目录

• 图1：制造业工业增加值当月同比增速（%）
• 图2：制造业工业增加值累计同比增速（%）
• 图3：装备制造业工业增加值累计同比增速（%）
• 图4：2017年新三板装备制造行业收入Top20企业
• 图5：2017年新三板装备制造行业净利润Top20企业
• 图6：2017-2018年4月国内动力电池装机量（单位：Gwh）
• 图7：2016-2018年Q1月国内动力电池装机量（按类型，单位：Gwh）
• 图8：2017年第8批-2018年第5批纯电动乘用车续航里程平均数及中位数
• 图9：2017年第8批-2018年第5批纯电动乘用车系统能量密度平均数及中位数
• 图10：2015-2017年CATL原料采购价格变动
• 图11：2014-2017年CATL动力电池系统价格
• 图12：2015-2018年Q1月国内动力电池行业集中度
• 图13：2017年动力电池及材料行业增速/毛利率/集中度气泡图
• 图14：硅碳复合材料分类
• 图15：国外部分企业硅碳负极应用现状
• 图16：传统汽车热管理系统
• 图17：新能源汽车热管理系统
• 图18：2015-2025E国内电动车热管理系统市场规模
• 图19：2016-2025E海外电动车热管理系统市场规模
• 图20：2016-2025E全球电动车热管理系统市场规模
• 图21：2016年全球汽车热管理市场份额占比
• 图22：法雷奥产品类型
• 图23：三花智控汽车空调和热管理系统产品模块
• 图24：工业级无人机产业链结构图
• 图25：工业级无人机应用场景归类
• 图26：工业级无人机应用场景归类
• 图27：工业级无人机行业壁垒

表格目录

• 表1：2017-2018年4月国内动力电池装机量月度数据（按车型，单位：Gwh）
• 表2：2016-2018Q1国内动力电池装机量TOP10（Gwh）
• 表3：A股新能源汽车产业链电芯及PACK板块2017年业绩梳理
• 表4：新三板新能源汽车产业链电芯及PACK板块2017年业绩梳理
• 表5：主要型号的三元正极材料性能比较
• 表6：部分正极材料企业高镍三元产能及规划
• 表7：部分量产高镍三元电池的企业
• 表8：硅碳复合材料性能特点
• 表9：国内企业硅碳负极进展及规划
• 表10：传统汽车和纯电动乘用车空调系统价格对比
• 表11：新能源汽车电池热管理系统价格拆分
• 表12：新能源汽车热管理系统单台车价值量
• 表13：电动车热管理系统市场需求测算
• 表14：国内上市公司新能源汽车热管理产品
• 表15：工业级无人机主要客户

投资聚焦

• 重点投资领域：锂电池产业链、汽车热管理行业、工业级无人机行业。
• 投资逻辑：关注具备竞争优势的龙头企业、积极布局新技术路线的企业、已在细分领域建立优势的企业、优质的零部件企业。
• 风险提示：宏观经济波动、政策变化、技术路线更替、市场竞争加剧、民用无人机政策风险等。

分析师信息

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）
• 联系方式：021-22169324 / kailiu@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：马瑞山
• 联系方式：021-22169328 / mars@ebscn.com