深度报告-20210802-国信证券-2021年8月银行业投资策略_关注中报行情_8页_821kb

证券研究报告—深度报告总结

核心内容

本报告为2021年8月银行业投资策略，维持“超配”评级。报告指出，尽管7月份银行板块出现显著下跌，但基本面呈现好转趋势，中报业绩有望推动市场行情反转。同时，银行板块估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 7月份以来，中信银行指数下跌10.2%，跑输沪深300指数2.3个百分点。
• 月末银行板块平均PB（MRQ）为0.74x，平均PE（TTM）为6.1x。
• 上月首推组合月算术平均收益率为-10.4%，表现不佳。

2. 行业重要动态

• 三家银行（常熟银行、张家港行、无锡银行）披露2021年中报业绩快报，显示行业景气度回升。
• 央行发布二季度银行家问卷调查报告，贷款需求指数边际回落，但对后续走势仍需密切关注。

3. 主要盈利驱动因素

• 行业总资产规模同比增速维持平稳，5月份商业银行总资产同比增长8.7%。
• 市场利率保持稳定，十年期国债收益率月均值为2.96%，Shibor3M月均值为2.42%。
• 工业企业偿债能力持续改善，6月份利息保障倍数上升至708%，亏损面持续下行，预示银行不良生成率有望边际改善。

4. 投资建议

• 行业维持“超配”评级，认为随着资产质量改善和净息差企稳，行业景气度将持续回升。
• 个股推荐：
  • 优先推荐：具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行。
  • 继续推荐：基于景气反转逻辑的低估值个股，如工商银行、建设银行、苏农银行。

关键信息

估值水平

• 银行板块估值处于历史较低水平，具备配置价值。

业绩预期

• 中报业绩有望改善，推动市场行情反转。
• 工业企业偿债能力提升，对银行不良生成率改善有积极影响。

利率环境

• 市场利率保持稳定，LPR（1Y和5Y）未发生变化，对净息差影响有限。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行业造成多方面影响，包括货币政策宽松对净息差的负面影响，以及企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的冲击。

关键图表

• 图1：商业银行贷款需求指数（2021年6月为70.50，较去年同期回落5.3个百分点）。
• 图2：商业银行分类型总资产同比增速（大行、股份行、城商行分别为7.9%、7.2%、9.5%）。
• 图3：重要利率走势（十年期国债收益率、Shibor3M等）。
• 图4：LPR走势（1Y和5Y均保持不变）。
• 图5：规模以上工业企业偿债能力（利息保障倍数）。
• 图6：规模以上工业企业亏损面。
• 图7：银行板块平均PB（MRQ）走势。
• 图8：银行板块相对非金融板块估值。

投资评级定义

分析师承诺

分析师保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观、公正，不受第三方影响。

风险提示

• 本报告仅为国信证券经济研究所发布，未经授权不得使用、复制或传播。
• 报告内容可能随市场变化而更新，不保证信息的最新性。
• 投资建议仅供参考，不构成对任何个人的投资建议，投资者需自行判断并承担风险。