20220831-西部证券-伊力特-600197.SH-半年报点评_成本增加拖累业绩_下半年推高端稳定盈利_3页_252kb

伊力特（600197.SH）半年报点评总结

核心内容

2022年上半年，伊力特实现营业收入11.33亿元，同比增长9.96%；但归母净利润仅为1.28亿元，同比下降39.46%。2022年第二季度，公司营收和净利润分别为5.09亿元和0.20亿元，同比分别增长4.70%和下降75.18%，业绩低于预期。Q2销售收现5.21亿元，与收入匹配，期末合同负债0.86亿元，环比Q1末减少0.38亿元，同比下降22.84%，主要受季节性回款节奏影响。

主要观点

产品结构变化

• 高档酒收入下滑：2022Q2，高档酒收入下降2.31%，主要受疫情对城区宴席场景的影响，以及来疆旅游人次减少。
• 中低档酒增长显著：中档酒收入增长16.00%，低档酒增长19.25%，显示公司大众消费基础稳固，抗风险能力较强。

区域表现

• 疆内市场增长：2022Q2，疆内收入增长28.25%，受益于本地消费稳定。
• 疆外市场下滑：疆外收入下降35.80%，浙江作为主力市场受疫情影响较大，导致销量下滑。

渠道建设

• 疆内渠道持续优化：一级经销商共66家，较去年底新增11家，疆内扁平化渠道持续推进。
• 疆外渠道布局：通过品牌运营公司推进疆外经销商建设，进一步拓展市场。

关键信息

成本与盈利

• 毛利率下降：2022Q2毛利率为40.44%，同比下降11.85个百分点，主要受技改提质、高粱成本上涨及员工薪酬提高影响。
• 净利率下滑：净利率为3.93%，同比下降12.65个百分点，成本上升显著拖累盈利水平。
• 期间费用率上升：Q2期间费用率为14.52%，同比上升1.30个百分点，管理费用率上升1.85个百分点，主要由于员工薪酬提高和新增折旧。

下半年战略

• 提价控成本：公司计划通过提价和成本控制措施改善盈利水平。
• 王酒销售复苏：伊力王渠道改革推进顺利，终端铺设完成年度规划的66%，并开始组建团购部，推出新品T35，加快高端产品布局。
• 市场拓展：针对南疆市场同步推进打假与招商，进一步巩固市场份额。
• 盈利预期：预计2022-2024年公司EPS分别为0.82元、1.00元、1.31元，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料成本上涨
• 渠道改革不及预期
• 疫情超预期影响

财务数据概览

投资评级说明

• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%到20%之间。

财务指标分析

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