> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊力特公司业绩与经营分析总结 ## 核心内容 公司于2026年4月27日发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现承压，但渠道优化持续落地。2025年公司实现营收17.2亿元，同比下降21.8%；归母净利2.2亿元，同比下降24.3%。2026年第一季度营收6.1亿元，同比下降23.8%；归母净利1.0亿元，同比下降27.3%。尽管业绩下滑，但公司仍维持“增持”评级。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - 2025年公司营收和归母净利均出现大幅下滑，分别同比下降21.8%和24.3%。 - 2026年第一季度营收和归母净利同比分别下降23.8%和27.3%，但业绩符合预期。 - 公司2026年营收目标为17亿元，较2025年实际值下降1.3%；利润总额目标为2.8亿元，同比下降6.4%。 ### 渠道优化 - 公司持续推进渠道结构优化，构建直营、合伙人、推荐官三位一体销售新模式。 - 成立馆藏销售供应链、一窖酒业等专业化平台公司，类直销的营销体系改革成效显著。 - 厂商一体化（直销）渠道营收持续增长，2026年第一季度厂商线体销/售实现营收2.8/0.5亿元，同比增长43%和25%。 ### 区域布局 - 公司深化“8+1”核心市场布局，在兰州、西安等主要目标城市建设样板市场。 - 2026年第一季度疆外营收增速已回正，而疆内营收仍面临挑战。 ## 关键信息 ### 分档次营收与利润 - 2025年高档/中档/低档营收分别为12.8/3.1/1.0亿元，同比分别下降16%、39%、26%。 - 2026年第一季度高档/中档/低档营收分别为4.5/1.1/0.4亿元，同比分别下降27%、17%、上升9%。 ### 分渠道营收与利润 - 2025年厂商一体化/线上销售/大商总经销营收分别为6.4/1.3/9.2亿元，同比分别增长30%、持平、下降41%。 - 2026年第一季度厂商线体销/售/大商总经销营收分别为2.8/0.5/2.6亿元，同比分别增长43%、25%、下降52%。 ### 分区域营收与利润 - 2025年疆内/疆外营收分别为13.8/3.0亿元，同比分别下降13%、47%。 - 2026年第一季度疆内/疆外营收分别为5.0/1.0亿元，同比分别下降28%、上升4%。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|------------|------------------|--------------|----------|----------| | 2026E | 17.24 | 0.1% | 2.19 | 1.3% | 0.46 | 25.7 | | 2027E | 18.90 | 9.7% | 2.69 | 22.7% | 0.57 | 20.9 | | 2028E | 21.48 | 13.6% | 3.38 | 25.6% | 0.71 | 16.7 | 预计公司未来三年收入与净利润将逐步回升，EPS持续增长，估值逐步下降。 ## 风险提示 - 疆内复苏及渠道改革不及预期 - 行业政策风险 - 食品安全风险 ## 投资建议 市场中相关报告的投资建议为“增持”，评分1.67，表明市场整体对公司的未来表现持乐观态度。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利 | 1,076 | 1,152 | 880 | 870 | 979 | 1,141 | | 销售费用 | -210 | -263 | -184 | -184 | -190 | -210 | | 管理费用 | -79 | -89 | -72 | -69 | -76 | -86 | | 研发费用 | -19 | -13 | -13 | -10 | -11 | -12 | | 营业利润 | 454 | 402 | 415 | 303 | 374 | 469 | | 净利润 | 346 | 288 | 210 | 213 | 262 | 331 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 302 | 87 | -86 | 314 | 216 | 320 | | 投资活动现金净流 | -255 | -137 | -207 | -165 | -175 | -185 | | 筹资活动现金净流 | -198 | -164 | 581 | -20 | -416 | -327 | | 现金净流量 | -151 | -214 | 287 | 129 | -375 | -192 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 580 | 366 | 685 | 814 | 438 | 246 | | 资产总计 | 4,935 | 5,043 | 5,996 | 6,398 | 6,380 | 6,567 | | 负债总计 | 1,032 | 1,115 | 2,102 | 2,494 | 2,418 | 2,477 | | 股东权益 | 3,819 | 3,874 | 3,876 | 3,892 | 3,957 | 4,091 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.720 | 0.605 | 0.457 | 0.463 | 0.568 | 0.714 | | 每股净资产 | 8.092 | 8.207 | 8.192 | 8.225 | 8.363 | 8.647 | | 每股经营现金净流 | 0.640 | 0.185 | -0.182 | 0.664 | 0.457 | 0.677 | | 净资产收益率 | 8.90% | 7.38% | 5.58% | 5.63% | 6.79% | 8.25% | | 总资产收益率 | 6.89% | 5.67% | 3.61% | 3.43% | 4.21% | 5.14% | | 每股股利 | 0.390 | 0.450 | 0.430 | 0.430 | 0.430 | 0.430 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在 $-5\% -5\%$； - **减持**：预期未来6一12个月内下跌幅度在 $5\%$ 以上。 市场中相关报告投资建议为“增持”，评分1.67，表明市场整体对公司的未来表现持乐观态度。