20191230-华创证券-保险行业12月月报（2019年第1期，总第1期）：全面对外开放在即，产品端释放宽松信号_19页_1mb

报告摘要

保险行业2019年12月月报总结

核心内容

2019年12月保险行业整体表现平平，保险指数上涨2.29%，但跑输大盘2.76个百分点。外资对行业信心增强，加速买入中国平安，成为12月最大赢家。行业监管政策全面对外开放，释放了宽松信号，为未来外资进入市场提供了更多便利。保险行业负债端与资产端表现分化，部分公司如新华保险、中国太平表现亮眼，而平安、国寿则面临一定的业绩压力。

主要观点

市场表现：
12月保险指数未跑出超额收益，外资加速买入中国平安，沪港通持股比例上升至8.36%。
平安、国寿涨幅较小，未跑赢大盘；太保、新华有一定超额收益；人保大涨12.7%，取得7.7%的超额收益。
负债端业绩：
人身险行业进入四季度增速低谷，11月累计原保费收入2.8万亿元，同比+12.2%。
寿险和意外伤害险增速回落至个位数，健康险保持相对高增长，11月单月增速为22.7%。
平安个险新单持续承压，11月单月保费同比-18.9%，主要受“开门红”分流及高基数影响。
新华保险11月单月保费同比+78.6%，主要得益于银保渠道的期、趸交双轮驱动策略。
中国人寿“开门红”业绩较确定，全年NBV增长预期在两位数以上。
资产端表现：
11月寿险资金运用余额增长提速，保险资金运用余额为18万亿元，较年初+9.5%。
险资继续增持国债和地方政府债，11月末保险机构持有银行间债券余额1.7万亿元，较年初+30.5%。
长端利率下行趋势持续，11月“750日平均”结束近两年上行周期，保险公司或将增提责任准备金，利润释放滞后。

关键信息

监管政策：
12月银保监会修订发布《外资保险公司管理条例实施细则》，放宽外方股比限制至51%，并确认全面放开股比时间为2020年1月1日。
允许在一定条件下销售3-5年期两全险，释放流动性风险，体现监管宽松信号。
投资建议：
短期推荐新华保险，中长期看好中国平安、中国太保。关注低估值港股中国太平和中国财险。
风险提示：
中美贸易摩擦反复、开门红不及预期、长端利率下行、管理层变动。

重点公司估值及投资建议

公司名称	股价（元）	EPS（元）	PEV（倍）	BPS（元）	评级
中国平安	84.72	8.96, 9.44, 10.78	1.30, 1.13, 0.98	35.08	强推
中国太保	36.78	3.28, 2.64, 3.03	1.39, 1.21, 1.13	18.79	推荐
新华保险	47.61	4.62, 4.05, 5.16	1.08, 0.87, 0.71	25.58	强推
中国人寿	33.8	2.21, 1.2, 1.39	0.99, 0.83, 0.72	13.48	推荐
中国人保	7.43	0.53, 0.41, 0.47	/, /, /	4.05	中性

行业数据概览

行业整体表现：
- 人身险累计原保费收入：2.8万亿元，同比+12.2%
- 财产险累计原保费收入：1.2万亿元，同比+11%
- 保险资金运用余额：18万亿元，较年初+9.5%
- 寿险公司总资产：16.5万亿元，较年初+12.8%
- 产险公司总资产：2.3万亿元，较年初-1.7%
资产配置结构：
- 银行存款占比：13.5%，下降0.2%
- 债券占比：35.1%，上升0.3%
- 股票和基金占比：12.6%，下降0.1%
- 其他投资占比：38.9%，上升0.1%
外资动态：
- 12月沪港通净买入中国平安40亿元，超全年累计净买入额的一半
- 沪港通持股占流通股比例上升至8.36%