20220302-渤海证券-利率债月报_二月债市运行概况_11页_881kb

二月债市运行概况总结

核心内容

2022年2月，中国利率债市场在宽货币和宽信用预期的双重影响下呈现出波动走势。整体来看，市场资金面边际收敛，债市收益率有所上行，但受到政策调控和外部事件的影响，出现阶段性回调。

主要观点

1. 一级市场表现

• 2月利率债总发行量为 13514.45亿元，净融资额为 4943.64亿元。
• 地方政府债发行量为 5070.95亿元，净融资额为 4963.14亿元。
• 1-2月利率债累计净融资额约为 1.24万亿元，其中地方政府债贡献约 1.17万亿元。

2. 二级市场走势

• 10年期国债收益率 上行7.53bp，达到 2.7750%。
• 债市波动主要受 宽信用预期增强 和 房地产政策放松 的影响，市场对经济复苏的担忧上升。
• 2月24日，住建部表态维持房地产调控政策的连续性和稳定性，叠加俄乌冲突，债市收益率出现小幅回落。

3. 资金动态

• 央行2月全口径净投放资金 1000亿元，其中逆回购操作净投放 11000亿元，MLF超额续作 1000亿元。
• 资金面整体边际收敛，DR007波动范围为 1.93%-2.34%，多数时间低于7天逆回购利率，仅在月末出现高于的情况。

4. 实体经济观察

• 房地产市场方面，全国30大中城市商品房成交面积呈震荡上行趋势，100大中城市土地成交面积整体震荡上行。
• 农产品价格指数和工业品指数呈震荡下行趋势，而原油价格则震荡上行，反映能源市场受国际局势影响。

5. 海外因素

• 美元指数在2月震荡上行，从 96.25 上升至 96.71。
• 美国10年期国债收益率也呈震荡上行趋势，从 1.81% 上升至 1.83%，最高触及 2.05%。

关键信息

二月影响债市走势的重要逻辑

1. 宽货币仍在

   • 1月社融数据总量超预期，但结构偏弱，企业融资仍以短期为主。
   • 央行强调“保持货币信贷总量稳定增长”和“降低企业综合融资成本”。
   • 1年期AAA同业存单利率倒挂MLF利率，显示银行负债充裕。
   • MLF超额续作表明央行对资金面的呵护态度。

2. 宽信用预期增强

   • 政策层面频繁发力，稳增长成为政治任务，宽信用进程加快。
   • 房地产政策的边际放松引发市场对宽信用加速的担忧。
   • 住建部倪虹副部长的表态部分缓解了市场对房地产松绑的预期。

后市展望

• 需密切关注 两会信息、宽信用进程、经济基本面变化 以及 海外货币政策和俄乌冲突动态。
• 市场对政策落地和经济复苏的预期仍较强，债市或将继续承压，但政策调控将起到一定缓冲作用。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 改革进度不及预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险。

结构概览

总结

2022年2月，中国利率债市场在宽货币和宽信用预期交织下运行，收益率整体上行，但政策调控和外部事件带来阶段性调整。央行通过逆回购和MLF操作维持资金面稳定，但市场对经济复苏和房地产政策的担忧加剧了波动。未来需重点关注政策落地节奏、经济数据变化及海外环境对债市的潜在影响。