20240819-浙商证券-2024Q2债基重仓全图谱_极致利差压缩行情的持仓变化_21页_1mb

债券市场专题研究：2024年二季度债基持仓变化分析

核心观点
2024年二季度，在“理财赎回潮”背景下，债券基金规模显著扩张，债基数量达3663只，总市值突破10万亿元，较上季末增长逾1.2万亿元。在此期间，债基普遍拉长久期、压降信用利差，信用债持仓结构发生显著变化：城投债因收益过低遭减持；产业债与金融债配置力度明显增强，尤其是金融地产链相关领域；金融债持仓集中度分化，TLAC债券受到机构青睐；整体呈现久期策略趋严、下沉难度增大的趋势。

正文摘要

信用债结构变化

• 城投债配置趋于收缩：平均收益率下降39个基点至2.2%，重点区域如宁夏、云南出现显著下行。机构逐步从低资质区域退出，转向中西部经济强区挖掘收益空间，单季度结构性分化加剧。
• 产业债呈现重置行情：公用事业、交通运输等板块获显著增配，平均收益率下行37个基点至2.17%，对低评级产业主体如地产企业配置活跃，美资房企、民企信用债性价比显著提升。
• 金融债品种分化明确：二级资本债与证券公司次级债受批量抛售，普通金融债转为拉久期策略，交银、浙商等二永债主体料丰收；TLAC债券年均持有规模已超634亿元。

分策略与行业跟踪

• 固收策略演化路径：偏债纯债基金单季度缩久最积极，重仓券剩余期限提升至2.73年，中枢利率重仓债平均收益水平降至1.93%。
• 收益区间上移信号：高收益债券存量锐减，估值突破3%行业如地产、化工成关注焦点，同时潜伏低估值小城投标的、细分行业龙头开始批量出现。

数据来源与研报机构
资料来自浙商证券债券研究团队，分析师杜渐、唐嵩，2024年8月19日发布。分析涵盖定量数据、趋势区间和投资者行为推演。

免责声明
本报告内容基于公开市场数据，主体评级标准：信用债、利率债分别以信用风险、利率风险判断标度，简力推荐结构与强弱判断。

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风险提示

• 数据统计口径可能与外部分析偏差
• 基金行为变动可能超预期
• 市场条件剧变致过去模型失效，请独立研判。