20231031-东方财富证券-康拓医疗-688314.SH-2023年三季报点评_PEEK神外龙头_加速研发及市场推广_4页_380kb

康拓医疗（688314）2023年三季报投资分析

公司概况

• PEEK神外材料龙头，专注颅骨修补固定产品，国内PEEK材料市场份额60%+，钛材料市场稳步提升。

经营情况

• 营收高增长：前三季度营收207亿元，同比增长1576%；Q3单季营收714亿元，同比增长133%。
• 盈利略降：前三季度归母净利润64亿元，同比下降8.5%；Q3单季净利润25亿元，同比下降22.9%。
• 费用加码：销售费用率19.79%，同比增长320个百分点；研发投入13.7亿元，同比增长2349%。
• 盈利能力：前三季度毛利率81.11%，净利率30.81%，同比分别下降0.22和4.9个百分点。

市场机遇

• 颅骨修复市场空间大，预计2022年国内神经外科开颅手术量约90万台，颅骨修补需求随老龄化和创伤手术增加而提升。
• PEEK材料渗透率提高将推动市场规模扩大，公司在产品创新和渠道拓展方面持续发力。

技术创新

• 作为国家级专精特新“小巨人”企业，2023年研发投入显著增加，多项在研项目取得突破，尤其3D打印PEEK技术可降低生产成本70%-80%。

市场拓展

• 外部市场拓展进展顺利，完成对美国子公司技术学习，加速中南美、东南亚认证；并投资BRANCHPOINT推动产品境外上市。

投资建议

• 盈利预测：2023/2024/2025年营收预测为292/367/466亿元，净利润预测为102/132/171亿元，对应PE分别为25/19/15倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 新产品研发和注册失败风险
• 技术迭代和市场需求变化风险
• 境外经营风险
• 集中采购政策变动风险

财务摘要

• 营收增长率：2023年预计增长217%，2024、2025年分别增长256%和269%
• 净利润率：2023年预计净利率34.2%，2024、2025年分别提升至35.4%和36.1%
• 估值指标：2023年PE预计25倍，逐年降至15倍，PB从25倍降至6.5倍

分析师信息

• 东方财富证券研究所
• 分析师：何玮、侯伟青