20230324-开源证券-康拓医疗-688314.SH-公司信息更新报告_2022年业绩整体承压_PEEK产品成长力依旧可期_4页_893kb

报告摘要

康拓医疗 (688314.SH) 总结

核心内容

康拓医疗是一家专注于高值耗材领域的公司，主要产品包括PEEK材料颅骨修补固定产品、钛材料神外产品、PEEK胸骨固定带及种植体等。公司2022年整体业绩承压，但PEEK材料产品表现强劲，显示出良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为疫后市场复苏及PEEK产品国内外市场拓展将推动公司未来业绩增长。

主要观点

2022年业绩表现：公司2022年实现营业收入2.40亿元，同比增长12.89%；归母净利润7569.82万元，同比下降7.26%；扣非净利润同比增长2.38%。全年业绩承压主要由于美国PEEK骨板/生物再生人工硬脑膜注册及前期准备费用支出、研发及推广支出增加、疫情防控影响业务推广及就诊率下降，以及政府补助减少。
PEEK产品表现：PEEK材料神外修补固定产品收入1.41亿元，同比增长14%；PEEK胸骨固定带收入745万元，同比增长33%，未来市场空间广阔。公司种植体已在13省招采平台挂网，正推动种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具的多维度产品组合发展。
海外市场拓展：公司通过在美国筹建本土化生产，加快海外业务扩展，PEEK骨板已实现首例订单。3D打印PEEK颅骨系统处于NMPA考核阶段，生物再生人工硬脑膜处于FDA发补审评阶段，显示出公司在国际市场的布局和研发进展。
盈利预测调整：鉴于2022年业绩承压及未来业务布局的前期投入，分析师下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测。预计归母净利润分别为1.02亿元、1.35亿元、1.78亿元，EPS分别为1.76元、2.32元、3.07元。当前股价对应的P/E分别为30.4倍、23.1倍、17.5倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
财务指标分析：
- 毛利率：保持在81.5%-83.0%之间，显示公司产品具有较高的附加值。
- 净利率：从31.5%逐步提升至34.0%，反映公司盈利能力增强。
- ROE：从13.7%提升至22.8%，显示公司资产回报率逐步提高。
- 资产负债率：从15.1%下降至10.2%，表明公司财务结构趋于稳健。
- 现金流：2023年预计现金净增加额为-108万元，但2024年和2025年预计为79万元和80万元，显示公司现金流状况有望改善。

关键信息

股价及市值：当前股价为53.85元，总市值31.25亿元，流通市值14亿元。
市场表现：2022年股价最高为63.50元，最低为34.20元，近3个月换手率为105.65%。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为PEEK产品在国内和国际市场的成长力依旧可期。
风险提示：包括产品推广不及预期、疫情影响公司生产等。

财务预测摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	213	240	311	404	523
营业利润（百万元）	86	86	116	154	205
归属母公司净利润（百万元）	82	76	102	135	178
EPS（元）	1.41	1.30	1.76	2.32	3.07
P/E（倍）	38.2	41.2	30.4	23.1	17.5
P/B（倍）	6.2	5.7	5.9	4.9	4.0
EV/EBITDA（倍）	29.9	31.0	22.9	16.8	12.7