传媒行业2019年年报总结：细分板块综合排序~游戏＞出版＞影视＞广电＞营销＞教育-20200506-安信证券-31页_1mb

传媒行业2019年年报总结

核心内容概述

2019年传媒行业年报显示，细分板块综合排序为：游戏 > 出版 > 影视 > 广电 > 营销 > 教育。各板块在2019年呈现出不同的发展趋势，其中游戏板块持续靓丽，影视板块加速出清，营销板块面临转型压力，出版、广电和教育板块则保持稳健或逐步改善。

主要观点与关键信息

游戏板块

• 业绩持续靓丽：2019年游戏板块内生收入增速提升至19.11%，毛利率基本稳定。
• 商业模式优化：龙头公司在产品与营销端能力提升，主要依赖内生性增长。
• 商誉变化：受世纪华通并购盛跃网络影响，商誉增加，但外延扩张节奏放缓。
• 现金流改善：“经营性现金流量净额-净利润”提升至96.9亿元，显示抗风险能力增强。

影视板块

• 加速出清：2019年是影视板块量价齐跌的第一年，利润表受损，但资产负债表及现金流量表显著改善。
• 商誉下降：商誉同比减少21%，主要因前期并购风险释放。
• 现金流改善：经营性现金流提升至124亿元，“经营性现金流量净额-净利润”指标转正。
• 新媒体平台崛起：芒果TV等新媒体平台表现突出，营收增速达51.16%，广告收入逆势增长。

营销板块

• 至暗时刻：营收增速大幅放缓，毛利率持续下降，整体业绩承压。
• 现金流改善：经营性现金流从49.7亿元提升至124亿元，成为亮点。
• 转型需求迫切：行业面临“困”与“变”，需升级商业模式，5G时代或带来新机遇。
• 广告主行为变化：中小型客户预算下降，大型客户转向直接对接媒体，压缩营销公司利润空间。

出版板块

• 重回稳健：收入内生增速与毛利率分别提升2.19pct和0.49pct。
• 教材教辅驱动：业绩增长主要由教材教辅业务带动，盈利能力回升。
• 业务生态稳定：以国企为主，业务模式稳定，商誉维持前期水平。

广电板块

• 基本稳健但竞争力下降：收入增速与去年持平，但毛利率下降。
• 有线业务冲击仍在：短期内有线业务影响尚未消化，新业务尚未形成规模。
• 商誉增加：受东方明珠并购东方有线影响，商誉同比增加36.53%。
• 现金流保持高位：“经营性现金流量净额-净利润”为75.32亿元。

教育板块

• 内生能力突出：尽管营收增速放缓，但毛利率略有提升。
• 商誉下降：由于并购节奏放缓及减值计提，商誉同比下降18.75%。
• 现金流改善：经营性现金流提升至48.91亿元，显示整合趋势。

行业趋势与展望

2020年展望

• 内容分发大变局：4G向5G过渡，互联网平台、硬件厂商、运营商加速入局，内容形态（游戏、长视频、文学）均受益。
• 受益逻辑：产品数量增加、纯CP介入分发、分成比例提升。
• 投资逻辑：聚焦内容分发变化与内容CP的升降维。

重点标的推荐

风险提示

• 5G建设及商用进度低于预期
• 公司治理风险

图表目录（关键指标）

• 图1：2016-2020Q1游戏板块营业收入及增速
• 图2：2016-2020Q1年游戏板块归母净利润及增速
• 图3：2016-2019年游戏板块毛利率及净利率
• 图4：2016-2019年游戏板块期间费用率
• 图5：2017-2019年游戏板块资产及现金流指标
• 图6：2019年游戏上市公司游戏业务内生营收增速
• 图7：2019年游戏板块内各公司端游业务毛利率对比
• 图8：2019年游戏板块内各公司页游业务毛利率对比
• 图9：2019年游戏板块内各公司手游业务毛利率对比
• 图10：2017-2019年影视板块分业务回溯后备考收入与毛利
• 图11：2017-2019年影视板块分业务回溯后营收增速与毛利率
• 图12：2017-2019影视板块营业收入及增速
• 图13：2017-2019影视板块归母净利润及增速
• 图14：2017-2019年影视板块毛利率及净利率
• 图15：2017-2019年影视板块期间费用率
• 图16：2017-2019年内容制作板块营收及增速
• 图17：2017-2019年影院经营板块营收及增速
• 图18：2015-2019E头部互联网媒体广告营收
• 图19：头部互联网媒体集中度变化趋势
• 图20：营销行业转型示意图
• 图21：2015-2019年营销板块分业务回溯后备考收入增速与毛利率
• 图22：2016-2020Q1营销板块报表营业收入及同比增速（整体法）
• 图23：2016-2020Q1营销板块报表归母净利及同比增速（整体法）
• 图24：2015-2019年营销板块营收及增速
• 图25：2015-2019年营销板块归母净利润及增速
• 图26：2016-2019营销板块商誉余额（整体法）
• 图27：2016-2019营销板块商誉减值损失（整体法）
• 图28：2015-2019营销板块应收账款周转率（平均法）
• 图29：2016-2019营销板块坏账损失（整体法）
• 图30：2016-2020Q1营销板块经营性现金流（整体法）
• 图31：2016-2020Q1营销板块企业自由现金流（整体法）
• 图32：2015-2020Q1出版板块营业收入及增速
• 图33：2015-2020Q1出版板块归母净利润及增速
• 图34：2017-2019年教材教辅业务营收及增速
• 图35：2017-2019年一般图书业务营收及增速
• 图36：2017-2019年报纸期刊业务营收及增速
• 图37：2017-2019年出版三大业务毛利率
• 图38：2017-2020Q1出版板块毛利率及净利率
• 图39：2017-2020Q1出版板块期间费用率
• 图40：2015-2020Q1广电板块营收及增速
• 图41：2015-2020Q1广电板块归母净利润及增速
• 图42：2015-2020Q1广电板块毛利率及净利率
• 图43：2015-2020Q1广电板块期间费用率
• 图44：2015-2019年广电板块有线业务备考收入增速与毛利率
• 图45：2016-2020Q1教育板块营业收入及增速
• 图46：2016-2020Q1教育板块归母净利润及增速
• 图47：2016-2020Q1教育板块毛利率及净利率
• 图48：2016-2020Q1教育板块期间费用率
• 图49：2016-2019年教育业务内生（备考）营收及增速
• 图50：2016-2019年教育业务内生（备考）毛利率

表格目录（关键数据）

• 表1：传媒板块2019年年报概况
• 表2：2018、2019年游戏板块分业务回溯后备考收入增速与毛利率
• 表3：2017-2019年游戏公司研发投入
• 表4：2017-2019年游戏公司营销投入
• 表5：2018-2019年影视板块资产及现金流指标
• 表6：出版板块上市公司2019年业绩情况（按营收增速排名）
• 表7：2018、2019年出版板块及其细分板块备考收入增速与毛利率情况
• 表8：2018-2019年出版板块资产及现金流指标
• 表9：2015-2019年广电板块分业务回溯后有线业务备考收入增速与毛利率
• 表10：广电板块上市公司2019年业绩情况
• 表11：2018、2019年教育板块报表收入及教育业务回溯后备考收入增速、毛利率情况
• 表12：教育板块上市公司2018年业绩情况
• 表13：2016-2019年教育板块资产及现金流指标