亿渡数据-方盛股份（832662）-换热器及换热系统企业研究_12页_1mb

方盛股份研究报告（832662BJ）

1. 公司基本情况

• 成立于2007年，2015年新三板挂牌，2022年北交所上市。
• 高新技术企业，专注于板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售。
• 产品应用于风电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等领域。
• 销售模式为直接销售，客户主要为整机制造商和系统集成商。

2. 主营业务与产品

• 主营业务：板翅式换热器及换热系统的设计、研发和销售。
• 主要产品：
  • 风力发电用换热器/系统
  • 余热回收用换热器/系统
  • 轨道交通用换热器/系统
  • 工程机械用换热器/系统
  • 空压机用换热器
  • 汽车用中冷器

3. 财务情况

• 营收与净利润：2018-2022年营业收入年均增长率22.02%，净利润年均增长率42.59%；2023Q1营收同比增长165.6%，净利润同比增长9343%。
• 毛利率与净利率：2018-2022年平均毛利率29.77%，平均净利率14.75%；毛利率略有下滑，净利率稳定。
• 研发费用：2018-2021年研发费用不足千万，研发人员占比14%，拥有104项专利。
• 收现能力：2022年收现比达81.16%，显著改善。

4. 行业分析

• 换热器行业：发展历程分为三个阶段，目前技术持续升级，市场向高效、紧凑型换热器方向发展。
• 下游行业：
  • 风电：每台机组需5台换热器，2021年装机容量36.5亿千瓦。
  • 轨道交通与工程机械：需求稳定，应用场景广泛。
• 竞争格局：主要竞争对手包括佳龙股份、宏盛股份、银轮股份、邦德股份，方盛股份在风电、空压机等细分领域客户覆盖较广。

5. 总结

方盛股份以换热器业务为核心，客户覆盖多个领域，营收与盈利能力稳定增长。但研发费用较低，客户集中度较高，收现能力虽改善仍需关注。