深度报告-20230517-开源证券-北交所首次覆盖报告_专精板翅式换热器和换热系统_2022年储能_数据中心_氢能等增量实现突破_30页_3mb

公司概况

方盛股份成立于2007年，是一家专注于板翅式换热器和换热系统研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于风力发电、空压机、工程机械、轨道交通、余热回收、汽车等领域。

主要特点：

• 下游客户包括风电、余热回收、空压机等行业龙头企业。
• 产品结构包括板翅式换热器和换热系统两大核心业务。

业务分析

2022年实现营收353亿元，同比增长19.31%；净利润5.397亿元，同比增长47.84%，毛利率28.77%，净利率15.29%。具体业务亮点如下：

1. 下游需求增长

• 风电领域：长期需求强劲，2022–2026年需求预测6285万台（套）。
• 余热回收：市场规模稳步扩大，2021–2025年可回收余热资源总量增长至1419亿吨标准煤。
• 轨道交通：年新增需求约2000台板翅式换热器。
• 新能源领域：储能、数据中心、氢能等领域实现突破，部分客户已获得批量化订单。

2. 销售模式

• 内外销并重：外销收入2022年占43.99%，毛利率较高。
• 定制化生产：以销定产模式，主要原材料铝制品成本占比超60%。

技术与竞争优势

1. 研发实力

• 2022年研发投入1.32亿元，同比增长36%，研发费用率达3.74%。
• 拥有104项专利（含18项发明专利），包括高效余热回收、热管理系统等核心技术。

2. 产品创新

• 余热回收效率达85%、风电机组换热系统轻量化设计、氢燃料电池冷却模块等创新产品提升产品竞争力。
• 关键性能指标优于行业标准，高可靠性、节能环保特性显著。

下游市场需求

1. 风电（全球新增需求预测激增至6,285万台/套，2026年全球市场规模有望达116亿元）；
2. 余热回收（2025年可回收余热量估计1,419亿吨标准煤）；
3. 液冷技术（应用于数据中心、储能，募投项目年产48,000台液冷板）。

财务表现

• 营收：2022年353亿元，净利润5.397亿元；
• 毛利率：28.77%，净利率15.29%；
• 营收构成：风电、余热回收、空压机领域贡献超七成；
• 墙壁：技术壁垒高、规模壁垒强、认证要求严、人才依赖度高。

投资建议

据开源证券预测，公司2023–2025年净利润分别为0.63/0.77/0.95亿元，对应PE分别为127/104/85倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键投资看点：

• 新能源产业链的高成长性；
• 技术壁垒和毛利率优势；
• 风电、氢能源、数据中心等新兴需求增长空间大。