深度报告-20210617-华创证券-莱伯泰科-688056.SH-深度研究报告_科学仪器硬核替代先锋_35页_2mb

莱伯泰科（688056）深度研究报告总结

核心内容

莱伯泰科是国内领先的实验分析仪器企业，主营业务涵盖样品前处理仪器、分析测试仪器、洁净环保型实验室解决方案、实验室耗材及相关服务，致力于为客户提供实验室“一站式”采购和服务。公司产品种类覆盖从实验室工程建设到样品前处理、分析测试的整个化学分析流程，并在中国和美国均设有研发和生产基地，营销网络覆盖全球90多个国家和地区，服务客户近3万家。

主要观点

1. 行业前景广阔
   实验分析仪器是典型的高附加值、技术密集型产业，受到国家高度重视。2020年我国实验分析仪器行业规模约为75亿美元，2015-2020年复合增速为6.8%，是亚洲实验分析仪器第一大市场。检验检测行业作为主要下游市场，2013-2019年年复合增长率达14.94%，行业规模持续扩大。未来，随着国家政策支持和下游需求增长，国产替代进程有望加速。

2. 公司竞争优势明显

   • 产品种类丰富，采用“自研+代理”模式，提高市场占有率。
   • 拥有实力雄厚的研发团队，专注于高技术产品开发。
   • 建立了广泛的销售网络和完善的售后服务体系，形成良好的市场口碑。
   • 自主研发的ICP-MS质谱仪是公司内生增长的新动力，标志着公司成为高端质谱的研发制造企业。

3. 盈利预测乐观
   2021-2023年，公司预计归母净利润分别为0.77亿元、0.94亿元和1.22亿元，年均复合增长率达22.0%。对应EPS分别为1.15元、1.41元和1.81元，PE分别为55倍、45倍和35倍。基于同行业估值，给予2022年目标价107元，首次覆盖，给予“强推”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万）

风险提示

• 国产替代不及预期
• 行业竞争加剧
• 业务拓展不及预期
• 产品销量不及预期

产品结构

1. 实验分析仪器

• 主要产品包括全自动多功能高通量热裂解仪器、全自动高通量固相萃取系列仪器、全自动和高通量压力萃取系列仪器、全自动和高通量凝胶净化仪器、全自动高通量多功能组合仪器系列等。
• 2020年实验分析仪器收入占比达79.1%，毛利率50.2%，毛利占比82.1%。
• 2021年5月20日，公司推出首款ICP-MS质谱仪，为医疗和半导体行业提供解决方案。

2. 洁净环保型实验室解决方案

• 包括洁净实验室工程、实验室通风与改造工程、废气废水处理工程等。
• 2020年收入0.39亿元，毛利率27.14%，毛利占比6.35%。
• 公司已为北京大学、清华大学、中科院等提供多种实验室解决方案。

3. 实验室耗材

• 主要包括微波消解耗材、固相萃取柱、色谱柱、气相色谱配件、液相色谱配件等。
• 2020年收入0.33亿元，毛利率58.02%，毛利占比11.55%。
• 2021年3M-Empore销售收入预计为1500万元，毛利率达44.6%，预计2023年达4000万元，毛利率提升至46.5%。

4. 公司代理产品

• 主要代理意大利Milestone公司的样品前处理仪器（无机）和测汞仪等产品。
• 代理产品包括微波消解仪、超级微波消解系统、测汞仪等，具有多种功能和高效率。

研发与人才优势

• 公司拥有丰富的人才储备，研发团队来自国内外知名高校和科研机构，涵盖多个专业领域。
• 公司研发投入持续增长，2018-2020年研发投入从1336.75万元增长至2934.25万元，占营收比例从3.82%提升至8.42%。
• 截至2020年，公司累计申请专利97项，累计授权专利78项，其中发明专利6项，软件著作权28项。

销售与市场覆盖

• 销售网络覆盖中国内地主要城市、中国香港、美国马萨诸塞州和宾夕法尼亚州等地。
• 公司客户类型包括终端客户和非终端客户，其中贸易类客户占比逐年增加。
• 公司在华东、华北和华南地区收入占比相对较高，西北和华南市场开拓增强。
• 公司计划升级主要大区销售服务办事处，建设区域营销服务中心，并进一步拓展海外市场。

下游客户分布

• 下游行业分布广泛，包括环境监测、农产品检测、商品检验、生命科学及药物检测、医疗健康、材料分析、太空及海洋探测等。
• 客户涵盖众多高校、科研机构及研发企业，客户忠诚度较高，主要源于公司丰富的产品线、专业服务和品牌声誉。

总结

莱伯泰科凭借多年的技术积累和市场开拓，已形成较为明显的竞争优势。公司产品种类丰富，覆盖实验分析仪器、实验室耗材、洁净环保型实验室解决方案等。随着ICP-MS质谱仪的推出，公司进一步巩固了在高端质谱领域的地位，成为国产替代的重要推动者。未来，公司将继续深化“内生+外延”战略，不断完善产业链布局，提升市场占有率，有望成为我国科学仪器行业的领军企业。