20231031-德邦证券-海天味业-603288.SH-2023三季报点评_压力仍存_期待改善_3页_664kb

总结：海天味业2023年三季报分析

研究与评级

德邦证券维持海天味业（603288SH）增持评级。公司作为基础调味品龙头，在品牌和渠道方面具优势。报告基于2023年三季报，考虑了外部环境变化和内部改革。

核心财务数据

• 前三季度业绩：2023年1-9月，营收同比下降23.3%，归母净利润下降72.5%，扣非归母净利润下降76.7%。2023年第三季度单季营收同比增长220%，但归母净利润下降32.4%，扣非归母净利润下降18.7%。
• 收入压力：主导产品酱油和调味酱收入显著承压（第三季度同比分别下降28.1%和49.4%），原因为终端需求弱复苏（C端恢复慢）、疫后需求分流至餐饮端及行业竞争加剧。蚝油收入逆增长（第三季度增长22.8%），因B端需求回升较快。
• 毛利情况：第三季度综合毛利率34.54%，同比下降0.75个百分点，环比下降0.18个百分点；期间费用率同比微升0.35个百分点，费用投放平稳，但销售费用率轻微下降。

外部环境与战略展望

• 弱经济复苏导致短期业绩承压，但公司通过产品创新、渠道优化和终端建设等措施应对，争取长期机会。
• 预计随着终端需求持续恢复，业绩将改善。德邦证券下调公司2023至2025年归母净利润预测至5.99、6.93和7.85亿元，对应EPS 10.8、12.5和14.1元/股。

风险提示

• 宏观经济不如预期、餐饮需求恢复慢、原材料成本上涨、行业竞争加剧、公司改革进度滞后等。

其他注要信息

股票当前价格378.7元，总市值约210.58亿元，2023年盈利预测调整后，每股分红等财务指标已相应调整。