锂电材料行业2024H1财报分析：产业链价格或将进入下跌尾声-240926-五矿证券-17页

锂电材料行业2024上半年赵家报告分析总结

行业现状与趋势

价格走势及盈利情况

• 上游原材料价格：碳酸锂价格下跌至成本线附近，带动产业链价格进入尾声阶段，价格进入底部区间。
• 盈利修复情况：
  • 负极净利率回升至71%，主要因焦类原材料价格稳定；
  • 电解液净利率修复至33%，但仍受碳酸锂价格下跌影响；
  • 正极、隔膜、电解液等行业分别经历不同幅度的盈利承压。

资本开支与在手现金流

• 各环节资本开支同比持续下滑，其中电池环节资本开支下行17%。
• 剔除宁德时代后，行业“在手现金流-短期负债”同比下滑42%，短期偿债能力转弱。
• 库存指标整体回归理性，电池和负极板块业绩保持平稳，其余板块略有上升。

供给与需求

• 需求端：国内动力电池需求保持增长，装机量同比增长34%，结构中三元、铁锂电池增速分化。
• 供给端：上游原材料价格下行叠加产能去化，产业链价格持续下跌，多元化“供给侧负反馈”事件出现，但尚未出现大规模出清。

支撑分析

板块分化与盈利修复

• 电池：龙头企业集中度高，宁德时代占据账面利润首位；
• 正极：受碳酸锂价格下行影响，前驱体企业保持稳定，但碳酸锂价格短期仍存下行压力；
• 负极、电解液、隔膜等环节则受到多种因素影响，表现出整体下行趋势。

风险提示

主要风险

1. 碳酸锂继续下跌或导致盈利承压；
2. 国内与国际新能源政策扰动；
3. 产能竞争加剧或影响产品价格；
4. 国产化技术加速或冲击隔膜等环节盈利；
5. 出货不及预期风险。

投资建议

• 短期：供需结构调整仍存压力，注重供给收缩背景下优质龙头；
• 长期：产业链年级别底部区域，建议配置于核心竞争壁垒强的细分领域。