20181017-华泰证券-黄山旅游-600054.SH-转型加速_拟改造花山迷窟_狮林精舍_4页_953kb

黄山旅游（600054）投资分析总结

核心内容

黄山旅游（600054）是一家以旅游服务为主营业务的公司，专注于自然景区及旅游相关业务。公司正积极进行战略转型，从传统的观光游向休闲度假体验游发展，以提升综合旅游体验和盈利能力。

主要观点

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：8.80元
• 合理价格区间：10.00~11.50元
• 目标价：10-11.5元，基于2018年20-23倍PE估值
• 公司转型方向：通过改造花山迷窟和狮林精舍等项目，推动由观光游向休闲度假体验游的转型升级，加快全域旅游建设。
• 项目进展：花山迷窟景区提升工程及狮林精舍改造项目预计2018年10月开始招标，2020年12月完成建设。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.50/0.49/0.52元。
• 财务状况：公司资产负债率较低，18H1货币资金达8亿元，具备充足的资金支持项目改造。
• 可比公司估值：18年平均PE为18倍，公司为景区转型先锋，给予18年20-23倍PE，目标价调整至10-11.5元。

关键信息

项目详情

• 花山迷窟改造项目：

  • 投资金额：38,310万元
  • 特色：以夜游项目为特色，打造综合休闲度假旅游目的地
  • 改造内容：包括配套服务提升、石窟灯光优化、夜游产品打造、户外运动项目导入
  • 建设规模：总动工面积约1500亩
  • 收益预期：成熟期年接待总人数达125万，年经营收入可达1.7亿元
  • 成本回收期：预计5年

• 狮林精舍改造项目：

  • 投资金额：2800万元
  • 项目目标：打造黄山雅奢酒店，提升山上酒店的差异化发展
  • 改造后客房：9间，5种房型
  • 年均营业收入：700万元
  • 年利润：385万元
  • 投资回收期：约9年

股票表现

• 一年内股价走势图显示波动，但整体趋势向上
• 52周内股价区间为8.75-16.28元

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为1783、1951、2036百万元，年均增长率约9.40%
• 归属母公司净利润：预计2018-2020年分别为374.90、362.97、386.23百万元，年均增长率约6.41%
• EPS：预计2018-2020年分别为0.50、0.49、0.52元
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为12.59%、11.64%、11.10%
• 毛利率：预计2018-2020年分别为50.44%、49.16%、48.45%

估值分析

• PE（TTM）：当前为15.88倍，预计2018-2020年分别为17.54倍、18.12倍、17.03倍
• PB：当前为1.59倍，预计2018-2020年分别为1.52倍、1.40倍、1.29倍
• EV/EBITDA：当前为7.82倍，预计2018-2020年分别为7.39倍、7.49倍、7.12倍

风险提示

• 项目进展不及预期
• 客流不达预期
• 改革进展不达预期

经营预测与财务指标

营业收入与净利润

财务比率

现金流量

公司基本资料

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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