20240328-国投安信期货-国内外煤矿成本通胀对动力煤底部的启示_19页_2mb

0 国内外煤矿成本通胀对动力煤底部的启示

1. 动力煤成本支撑分析

• 外矿高热值煤平均成本支撑：澳大利亚和印尼部分高热值动力煤FOB完全成本约为817-826元/吨。
• 内矿边际成本支撑：
  • 90%边际成本（内矿完全成本）：735-781元/吨。
  • 70%边际成本：680元/吨。
  • 50-60%边际成本（现金流成本）：603-640元/吨。
• 中国进口煤成本支撑：进口煤成本较外矿有所差异，例如印尼煤当前平均成本较低。

2. 国内成本通胀概况

• 2021-2022年国内动力煤上市公司吨煤成本较历史均值上涨显著，到2023年有所回落。
• 国内规模以上煤矿吨煤完全成本持续上涨，2022年同比增幅达307%，2024年预计增幅10%，支撑坑口煤价。

3. 产量和政策影响

• 政府产量政策：2024年国内多个产煤省小幅下调煤矿产量目标，但部分省份持增产计划。
• 进口波动：2023年进口动力煤有所减量，2024年部分外矿上调产量目标。
• 供需格局：动力煤供需缺口推动中枢下移，终端累库压制反弹空间。

4. 底部展望

• 环渤海港口Q5500动力煤价格年度底部预计在735-780元/吨。
• 价格中枢下移趋势明显，进口和国内生产端影响相互博弈。