20230605-美尔雅期货-锌_快速下跌告一段落_价格震荡盘整_16页_1mb

锌市场分析总结

一、核心观点

• 宏观与基本面：锌价近期快速下跌至19000元/吨，后在该价位附近震荡盘整。多空因素交织，短期内或有反弹，但全年过剩预期难以改观。
• 下跌原因：海外需求边际走弱，国内经济复苏力度不足，叠加欧洲复产、国内冶炼量增加导致供应过剩预期强化。

二、供给端分析

1. 锌精矿产能

   • 全球锌精矿产量同比减少，2023年前3月产量下降17.5%，但进口量大幅增长（前4月进口量同比增幅达209%）。

2. 精炼锌产量

   • 全球精炼锌产量环比小幅下滑，但中国产量同比大幅增长（前4月累计增72%），预计5月仍维持高位。

3. 冶炼厂利润

   • 锌价下跌压缩冶炼厂利润，成本线以下企业（尤其湖南高电价地区）压力加重，部分企业已开始控产。

三、消费端分析

1. 镀锌及终端需求

   • 镀锌板带产量同比增63%，但基建投资和房地产复苏乏力，4月汽车产量虽增长但竣工数据难支撑需求提振。

2. 库存与升贴水

   • 国内锌库存持续去化，部分隐性库存显性化，LME锌库存因交仓显著增加，沪伦比导致进口利润倒挂，现货升贴水转贴水。

四、多空逻辑

🔷 空头因素：

1. 宏观看空：美元走强、海外衰退风险、国内政策不刺激，需求预期疲软。
2. 供应过剩预期：欧洲复产、国内冶炼放量推升供应，库存去库节奏放缓。

🔶 多头因素：

1. 短期支撑：冶炼厂控产（尤其再生锌、炼厂）、空头离场可能引发反弹。
2. 长期支撑条件：矿端恢复温和、库存低点支撑、美元超预期宽松。

五、风险提示

锌价或难改偏弱运行格局，反弹高度有限，需关注冶炼厂减产力度与政策变化。