20220625-东吴证券-证券Ⅱ行业点评报告_个人养老金投资基金点评-养老金投资基金征求意见_相关头部公司率先受益_4页_514kb

个人养老金投资基金点评总结

核心内容

2022年6月24日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》，旨在规范个人养老金投资基金业务，推动多层次、多支柱养老保险体系建设。该规定明确了个人养老金投资制度的实施路径，强调保障投资人的合法权益，同时对基金销售机构和基金管理人提出较高要求，确保业务安全、规范、可持续发展。

主要观点

1. 制度安排与实施路径

• 分步实施：个人养老金投资基金制度将分阶段推进，首先在部分城市试行，之后逐步推广。
• 优先纳入养老目标基金：在试行阶段，优先纳入最近4个季度末规模不低于5,000万元的养老目标基金。
• 长期投资导向：全面推开后，将纳入投资风格稳定、策略清晰、长期业绩良好、运作合规的各类基金，以支持长期养老需求。

2. 政策对资本市场的影响

• 引入长期资金：个人养老金投资基金鼓励长期持有与投资，有助于资本市场吸引稳定资金，形成“长牛”“慢牛”格局。
• 提升权益资产配置比例：通过长期考核机制，推动权益资产在养老资金中的配置比例提升，增强资本市场服务实体经济的能力。

3. 机构受益与市场格局

• 头部机构率先受益：由于个人养老金缴纳上限为每人每年1.2万元，但我国人口基数大，代销规模庞大，政策利好将首先惠及具备较强服务能力的头部机构。
• 银行占据主导地位：在符合资格的36家代销机构中，银行数量超过一半，体现出银行在账户开立与客户资源方面的天然优势。
• 基金公司与互联网平台优势明显：公募基金公司具备投研与资产主动管理能力，第三方平台如东方财富、天天基金等在代销业务上具备高成长性。

4. 推荐标的

• 东方财富：作为互联网券商龙头，具备权益基金代销优势，拥有高流量、低成本和优质服务，未来在个人养老金投资业务中将受益显著，被给予“买入”评级。

关键信息

1. 个人养老金投资的意义

• 资金补充：有助于缓解养老金缺口，提升老年收入水平和生活质量。
• 政策激励：通过税收优惠和免收销售服务费，提高群众参与积极性。
• 经济与资本市场双赢：既缓解养老压力，又为资本市场引入长期资金，促进经济平稳运行。

2. 机构资格与条件

• 销售机构资格：需满足最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的规模不低于50亿元。
• 符合资格的机构：截至2022Q1，预计约36家机构符合条件，其中银行18家，券商13家，第三方5家。

3. 风险提示

• 疫情反复：可能影响宏观经济环境。
• 监管不确定性：政策执行可能面临变化。
• 业务拓展不及预期：机构在实际业务开展中可能面临挑战。

表格摘要

表1：重点公司估值

表2：2022Q1 权益基金保有量超过200亿元的机构

投资建议

• 东方财富：被推荐为买入标的，因其在基金代销业务上的高成长性与竞争优势。
• 行业展望：个人养老金投资基金作为第三支柱，将推动资本市场结构优化，促进长期资金流入，有利于行业整体发展。