20180828-国金证券-中国一重-601106.SH-业绩_订货稳步攀升_行业性反转可持续_4页_1mb

中国一重 (601106.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

中国一重（601106.SH）近期获得买入评级，目标价格为5.00元。公司2018年上半年业绩显著改善，营业收入达53.98亿元，同比增长35.42%，归母净利润达4602.72万元，同比增长134.79%。公司整体经营状况向好，预收账款增长显著，经营效率提升，管理费用率、销售费用率及财务费用率均有所下降，销售净利率提升。

主要观点

• 业绩改善显著：公司2018年上半年业绩大幅回升，印证下游行业需求回暖的逻辑。
• 行业景气度回升：多个下游行业如钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等需求回暖，预计未来三年重型机械行业需求将持续增长。
• 国企改革推动：公司全资子公司入选国企改革“双百企业”，有望通过改革提升企业活力和核心竞争力。
• 盈利预测稳定：分析师维持对公司2018-2020年的盈利预测，预计营业收入分别为123.16亿元、145.39亿元、152.34亿元，归母净利润分别为4.43亿元、10.34亿元、11.58亿元。
• 估值合理：当前股价对应47倍18PE和20倍19PE，目标价5元具备一定上涨空间。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：6,538.00百万股
• 总市值：20,710.50百万元
• 年内股价最高最低：4.57元 / 2.96元
• 沪深300指数：3400.17
• 上证指数：2777.98

业绩简评

• 2018年上半年营业收入增长35.42%，归母净利润增长134.79%
• 新增订货75.28亿元，同比增长24.02%
• 期末预收账款余额为20.42亿元，较年初增长58.19%

经营分析

• 公司是七大重机之首，下游行业广泛
• 炼化项目、钢铁产能置换、三代核电建设、大型水电站采购等将带动重型机械需求
• 公司经营效率提升，管理费用率、销售费用率及财务费用率分别下降1.56ppt、0.16ppt与2.52ppt
• 销售净利率提升0.38ppt

盈利调整及投资建议

• 2018-2020年预计营业收入：123.16/145.39/152.34亿元
• 预计归母净利润：4.43/10.34/11.58亿元
• 当前股价对应47X18PE和20X19PE
• 维持买入评级，目标价5元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国际油价大幅波动
• 核电复建进程低于预期
• 核泄露风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 2018E主营业务收入：12,316
• 2018E主营业务成本：10,088
• 2018E毛利：2,228
• 2018E净利润：441
• 2018E归属于母公司的净利润：443

现金流量表（人民币百万元）

• 2018E经营活动现金净流：-2,498
• 2018E投资活动现金净流：-855
• 2018E筹资活动现金净流：3,446
• 2018E现金净流量：94

资产负债表（人民币百万元）

• 2018E资产总计：38,809
• 2018E负债：27,456
• 2018E普通股股东权益：11,269
• 2018E每股净资产：1.643

比率分析

• 每股收益：0.065
• 每股净资产：1.643
• 每股经营现金净流：-0.364
• 净资产收益率：3.93%
• 总资产收益率：1.14%
• 投入资本收益率：2.56%
• 主营业务收入增长率：20.13%
• EBIT增长率：39.01%
• 净利润增长率：426.02%
• 应收账款周转天数：380.0
• 存货周转天数：150.0
• 应付账款周转天数：170.0
• 固定资产周转天数：181.5
• 净负债/股东权益：116.10%
• EBIT利息保障倍数：2.3
• 资产负债率：70.75%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：5.00元
• 预期涨幅：15%以上

市场相关报告评级比率分析

• 买入：3次
• 增持：0次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 最终评分：1.00（对应买入评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上