20180619-光大证券-贸易摩擦对产业链影响之三_贸易摩擦对主要农产品板块的影响_14页_1mb

贸易摩擦对主要农产品板块的影响总结

核心内容概述

本文分析了中美贸易摩擦对大豆、猪肉和禽类三个主要农产品板块的产业链及价格影响。通过关税政策的变化，探讨了各板块在供给端和需求端的动态调整，以及未来价格走势的可能方向。

主要观点

1. 大豆板块

• 加征关税对价格支撑明显
  大豆作为油料和饲料的重要原料，其价格上涨可较为顺畅地传导至下游产品。当前下游畜禽板块景气度较高，对饲料成本有一定的支撑作用。

• 进口依存度高，关税对需求支撑有限
  我国大豆进口依存度高达85%，即使加征关税，也无法显著改变进口依赖格局。扩大国内产能需牺牲其他作物种植面积，且南美大豆仍为主要替代来源。

• 成本传导空间存在，但持续性需观察
  饲料企业能否将成本上涨传导至下游畜禽养殖企业，取决于养殖板块的景气度。目前养殖板块处于周期底部，成本传导存在空间，但持续性仍需观察。

2. 猪肉板块

• 猪周期阶段性底部回暖
  17年二季度出现亏损后，老龄母猪加速淘汰，产能去化对猪肉价格形成支撑。养殖利润预期下滑促使养殖户按正常节奏淘汰母猪，暂停补栏。

• 进口依存度低，但对价格有边际支撑
  我国猪肉进口依存度较低，但美国加征关税对国内猪肉价格形成一定支撑。国内猪肉价格走势更多由猪周期决定。

• 规模化趋势明显，价格波动区间收窄
  自2006年以来，生猪养殖规模化程度显著提升，行业集中度提高，价格波动趋于稳定。规模养殖户在应对市场风险方面更具优势。

3. 禽类板块

• 自身周期处于上升通道
  禽类行业面临种公鸡短缺，导致配种比例下降，限制了大规模换羽，母鸡产能利用率受限，预计后期供给仍偏紧。

• 猪周期回暖对鸡肉价格形成支撑
  猪肉价格回升对鸡肉消费有一定替代效应，对鸡肉价格形成支撑。

• 海外疫情封关影响引种，加征关税影响有限
  由于疫情封关，祖代鸡引种国仅剩新西兰，且封关国未复关。引种不足将持续至2018年底，加征关税对国内禽产业链影响较小。

关键信息

• 贸易摩擦背景
  中美贸易摩擦在6月15日再次升级，美国宣布对500亿美元中国产品加征关税，其中340亿美元于7月6日实施，其余160亿美元征求公开意见。

• 国内应对措施
  国务院关税税则委员会对原产于美国的659项商品加征25%关税，其中以农产品为主，影响最大的为大豆、猪肉和禽肉产业链。

• 大豆进口情况
  17年我国进口大豆9556万吨，其中34%来自美国。美国大豆出口量的62%销往中国，因此对我国大豆市场影响较大。

• 猪肉进口情况
  2017年我国猪肉进口量仅162万吨，其中美国仅占17万吨。进口依存度低，对国内猪肉价格影响有限。

• 禽类引种情况
  祖代鸡引种国减少至新西兰，且封关国未复关。引种不足将导致行业供给偏紧，鸡肉价格有望上升。

风险提示

• 中美贸易摩擦发展态势转变
  当前贸易摩擦存在不确定性，后续政策变化可能对农产品市场产生较大影响。

结论

总体来看，中美贸易摩擦对大豆、猪肉和禽类三个农产品板块的影响各有侧重。大豆因进口依赖度高，关税对价格支撑明显但对需求影响有限；猪肉受进口影响较小，价格走势主要由国内周期决定；禽类因引种不足和种公鸡短缺，供给偏紧，价格有望上升。整体而言，贸易摩擦对国内农产品价格形成一定支撑，但对市场供需结构影响有限。