-银行业：中特估空间仍存，布局银行估值重塑-20230630-银河证券21页_1mb

银行业深度报告总结

核心内容

• 中特估行情：银行板块在2023年二季度出现明显中特估行情，国有行和中字头银行表现突出。
• 政策与经济环境：政策层面强调信贷总量稳定，聚焦重点领域，稳增长导向不变。经济层面三重压力转弱，企业融资需求回升，但有效需求不足仍是主要矛盾。
• 银行业绩表现：一季度银行营收负增长，净利增速收窄，但二季度业绩有望见底，拐点显现。
• 机构偏好：保险等绝对收益资金偏好低估值、高股息银行股，银行板块PB处于历史偏低水平，性价比突出。
• 投资策略：下半年银行板块以结构性机会为主，重点布局国有行、江浙区域银行及零售业务领先的股份行。
• 投资建议：推荐建设银行、中国银行、江苏银行、常熟银行、宁波银行及招商银行、平安银行等。

主要观点

• 中特估影响：中特估概念推动银行估值重塑，国有行因高股息和低估值受到长线资金青睐。
• 信贷节奏：信贷投放趋于常态化，按揭贷款和消费贷需求疲软制约扩表，但基建和制造业贷款需求回升。
• 息差影响：LPR下调及存款利率优化有助于缓解息差压力，但负债端成本刚性仍存。
• 非息业务潜力：消费和投资意愿逐步改善，财富管理等非息业务收入具备中长期提升空间。
• 资产质量：不良率和关注类贷款占比持续下降，拨备覆盖率提升，信用成本维持低位。
• 区域银行优势：江浙地区中小银行在区域经济和业务模式上有较强竞争力，具备短期弹性与中长期成长性。
• 股份行挑战：受按揭提前还贷和LPR下行影响，短期面临量价压力，但零售客户基础良好，财富管理业务有望修复。

关键信息

一、板块回顾

• 银行板块表现：2023年初至今银行板块累计下跌3.54%，跑输沪深300指数。
• 国有行表现：国有行累计上涨15.92%，多数涨幅超过10%。
• 中特估影响：二季度以来中特估行情明显，国有行、中字头银行领跑。

二、政策与经济环境

• 货币政策：保持流动性合理充裕，支持实体经济有效贷款需求。
• 经济复苏：弱复苏状态，三重压力转弱，企业融资需求回升。
• 贷款需求指数：截至3月末为78.4%，制造业、基建、地产、批发零售业需求指数分别为73.9%、71.5%、55.3%和68%。
• 地产政策：边际宽松，风险可控，房企融资和偿债能力改善。

三、银行业绩与基本面

• 一季度业绩：42家上市银行营收同比下降4.39%，归母净利润同比增长2.09%。
• 二季度预期：业绩预计见底，存款成本优化和内需改善为主要驱动因素。
• 净息差：截至3月末为1.74%，部分银行接近警戒线，改善空间来自存款利率调降。
• 盈利预测：预计全年营收和净利同比增长1.7%和4.87%。

四、机构偏好与估值

• 保险资金偏好：年金险销量增加、资金运用余额扩张，推动银行股配置比例上升。
• 估值性价比：银行板块PB在0.5X以下，处于历史偏低水平。
• ROE影响：ROE决定估值中枢能否上移，近年来拨备反哺和以量补价对ROE的提振效应减弱。

五、投资策略

• 国有行：受益中特估和长线资金布局，具备避险属性。
• 区域银行：江浙地区中小行在区域经济和业务模式上具备差异化竞争力，有望提前受益经济复苏。
• 股份行：零售客户基础好，财富管理业务具备中长期修复机会。

六、投资建议

• 推荐个股：
  • 国有行：建设银行（601939）、中国银行（601988）
  • 区域银行：江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、宁波银行（002142）
  • 股份行：招商银行（600036）、平安银行（000001）

七、风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能导致资产质量恶化。

总结

银行板块在2023年二季度受中特估概念推动，呈现明显反弹，国有行表现尤为突出。政策和经济环境总体利好，信贷投放趋于常态化，非息业务具备中长期提升潜力。机构偏好度上升，银行估值性价比突出，ROE是决定估值中枢的关键因素。下半年银行板块以结构性机会为主，重点布局国有行、江浙区域银行及零售业务领先的股份行。投资建议推荐建设银行、中国银行、江苏银行、常熟银行、宁波银行、招商银行和平安银行，同时需关注宏观经济增速及资产质量风险。