20240823-德邦证券-恒林股份-603661.SH-营收快速增长_自主品牌加速出海_4页_843kb

恒林股份公司点评总结

核心业务亮点

1. 业绩概况：2024年上半年公司营收480亿元，同比增长3186%，主要驱动力为制造拓客和品牌出海，尤其是跨境电商贡献显著。期内扣非净利润同比增长917%，经营性现金流表现强劲。
2. 跨境电商高速增长：2024年上半年跨境电商收入同比增长24089%，达168亿元，占总营收比例达48.6%。公司布局多维度线上营销网络，产品覆盖办公家具、人体工学椅、功能沙发等品类，销售平台包括Amazon、Temu等主流平台。
3. 战略布局海外仓储：8月15日公司拟租赁位于美国新泽西州的25万平仓库，进一步提升跨境业务物流效率。过去12个月累计租赁7个海外仓，合计面积26万平方米。

财务表现

1. 收入结构：上半年各主营业务中，办公家具和软体家具增长较快，毛利率有所下降，受海运费上涨和汇率波动影响显著。公司Q2毛利率下滑较为明显，下降5.02个百分点。
2. 费用管控：销售和管理费用率同比小幅上升，研发投入略有提升，汇兑收益较上年同期下降。

盈利预测与投资建议
德邦证券预计公司2024/2025/2026年营收分别为1048亿、1260亿、1512亿元，远期成长性符合预期。预测EPS分别为3.56元、4.40元和5.27元，对应PE分别为9、7、6倍。维持“买入”评级。

风险提示
面临弱化需求、国际贸易摩擦、汇率波动、原材料及出口退税政策变动等多重风险。但公司正通过制造服务化转型、品牌出海的战略持续巩固竞争力，跨境业务有望成为公司新一轮增长动力。