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行业研究总结：钾肥大合同价格大幅提升，行业有望维持高景气

核心内容

2022年2月，中国与印度分别与加拿大钾肥公司Canpotex签订钾肥大合同，标准氯化钾进口价格定为CFR590美元/吨，较2021年合同价格提升139%。这一价格显著提升了国内钾肥市场的景气度，预计在大合同高位价格支撑和下游需求旺盛的背景下，钾肥行情有望持续维持高景气。

主要观点

1. 钾肥价格大幅上涨：

   • 2022年2月15日，中国进口钾肥价格定为CFR590美元/吨，较2021年提升139%。
   • 合同有效期至2022年12月31日，国内氯化钾港口成本价约为4200~4250元/吨。
   • 国内进口均价为4085元/吨，略高于自产氯化钾均价3990元/吨，而青海盐湖所产氯化钾价格为3490元/吨，明显低于当前市场均价。

2. 国内钾肥供应紧张：

   • 自2020年Q2以来，国内钾肥库存持续下降，进入2021年后维持在历史低位。
   • 2022年春耕旺季来临，国内钾肥货源供应仍紧张，尤其东北地区缺货严重。
   • 满洲里疫情对边贸口岸运输造成一定影响，但随着大合同签订，货源将逐步补充。

3. 行业景气度提升：

   • 钾肥行情受大合同价格支撑和下游需求推动，有望维持高景气。
   • 国内钾肥行业集中度较高，CR2接近90%，主要由青海盐湖和格尔木藏格主导。

4. 板块表现：

   • 过去5个交易日，中信基础化工板块涨幅达4.2%，位居所有板块第4位。
   • 钾肥板块涨幅9.6%，磷肥及磷化工涨幅11.0%，锂电化学品涨幅9.5%，碳纤维涨幅7.4%，橡胶助剂涨幅6.6%。

5. 个股表现：

   • 涨幅前十个股包括雅本化学（+66.73%）、清水源（+25.48%）、*ST澄星（+21.15%）、时代新材（+18.23%）、云天化（+17.78%）。
   • 跌幅前十个股包括壶化股份（-21.65%）、三棵树（-13.48%）、保利联合（-12.43%）、南岭民爆（-12.22%）、高争民爆（-12.20%）。

关键信息

• 钾肥进口来源：2021年进口钾肥主要来自俄罗斯、加拿大和白俄罗斯，占比约80%。
• 国内产能分布：国内氯化钾总产能为860万吨/年，其中青海盐湖和格尔木藏格产能分别为550万吨/年和200万吨/年，合计占比约87%。
• 市场动态：
  • 钾肥价格持续上涨，带动相关化工产品价格上涨。
  • 部分产品如烧碱、纯碱、丁二烯、电池级碳酸锂等涨幅显著。
  • 部分产品如醋酸、PVC、化纤价格指数等出现下跌。

风险分析

1. 油价波动风险：

   • 油价快速下跌或维持高位，可能对化工品价格和企业盈利造成影响。
   • 油价下跌可能导致企业库存损失，油价高位则可能压缩盈利空间。

2. 下游需求不及预期：

   • 化工品需求与宏观经济景气度密切相关，若需求增长不及预期，行业存在下行风险。

投资建议

1. 上游油气板块：

   • 建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份等企业。

2. 低估值化工龙头白马：

   • 建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等三大化工白马。
   • 民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
   • 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源。
   • 煤制烯烃：宝丰能源。

3. 新材料板块：

   • 半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份。
   • 风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业。
   • 锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业。
   • 光伏材料：硅料、EVA、纯碱等相关企业。
   • OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。

附录

• 图表说明：文档中包含多个图表，展示了各化工产品价格走势及价差变动情况。
• 评级体系：行业及公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级，依据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

总结

2022年2月，钾肥大合同签订使氯化钾进口价格大幅提升，推动行业景气度提升。国内钾肥库存维持低位，供应紧张，特别是东北地区。虽然存在疫情和国储竞拍等不确定性因素，但整体来看，钾肥行情有望维持高景气。化工行业整体表现良好，多个子板块涨幅显著，但部分产品价格出现下跌。投资建议涵盖上游油气、低估值化工龙头、新材料等多个领域，需关注油价波动和下游需求变化带来的风险。