20140127-信达证券-化工行业_2014年上半年钾肥大合同尘埃落定_40页_1mb

2014年上半年钾肥大合同尘埃落定总结

核心内容概述

2014年第04周周报聚焦于化工行业多个子领域，重点分析了钾肥大合同的达成、氮肥、磷肥、农药等价格走势以及市场供需情况。报告指出，钾肥大合同价格为CFR 305美元/吨，较2013年下降95美元/吨，但略高于中方意向价格，对钾肥价格形成一定支撑。同时，报告对各子行业的基本面、估值及市场前景进行了分析。

主要观点与关键信息

1. 农用化工产业链

• 氮肥：国际尿素价格继续上涨，波罗的海尿素上涨9.6%至355美元/吨，国内尿素价格上涨0.7%至1650元/吨。合成氨价格下跌5.6%至2480元/吨，主要由于装置重启和下游需求饱和。信达观点认为氮肥行业基本面看空，估值看平。
• 磷肥：国际磷肥价格集体上涨，波罗的海DAP上涨12.7%至468美元/吨，摩洛哥重钙上涨16.4%至370美元/吨。国内一铵价格上涨0.5%至1900元/吨，二铵报价2700元/吨。信达观点认为磷肥基本面看平，估值看多。
• 钾肥：2014年钾肥大合同价格敲定为CFR 305美元/吨，对应国内价格约1980元/吨。国际钾肥价格处于边际成本支撑位，国内钾肥库存较大，但需求有望好转，价格下行空间有限。信达观点认为钾肥基本面和估值均看多。
• 复合肥：国内复合肥市场暂稳，价格维持不变。前苏联高端FOB价格上涨3.7%至335美元/吨，国内45%氯基复合肥主流报价1800元/吨，45%硫基复合肥2100元/吨。信达观点认为复合肥行业整体看多，但需关注原材料价格波动对市场的影响。
• 农药：草甘膦价格探底，但预计2014年需求稳定增长，环保核查可能带来价格提振。经销商信心不足，但环保政策趋严将形成行业壁垒。信达继续看好和邦股份、扬农化工、新安股份等公司。

2. 矿物化工产业链

• 磷化工：磷矿石价格下跌至500元/吨，但高品位磷矿石需求稳定。黄磷价格下跌至15400元/吨，主要受下游需求疲软影响。信达认为磷矿石价格过去两年上涨主要由结构性失衡所致。
• 氟化工：制冷剂R22、R134a、R32价格维持稳定，氢氟酸受原材料萤石价格上涨支撑，但下游需求有限。信达认为氟化工市场需关注供需变化。
• 锂产品：未提供具体价格变动，但提及需关注市场走势。
• 镁产品：镁锭价格下跌0.6%至15300元/吨，高纯镁砂价格稳定，电熔氧化镁价格维持不变。信达认为镁产品市场需关注供需变化。

3. 无机酸碱产业链

• 氯碱化工：西部外购电石法PVC价格下跌1.0%至5950元/吨，东部自产盐价格下跌0.8%至710元/吨。氯碱行业整体低迷，预计价格难有突破性表现。
• 三酸三碱：盐酸、硫酸、硝酸价格维持稳定，部分产品价差变化不大。信达认为酸碱市场需关注成本与供需之间的平衡。

4. 煤化工产业链

• 甲醇：鹿特丹FOB价格下跌0.6%至529美元/吨，国内甲醇价格涨跌互现，华北下跌0.8%至3040元/吨，西北上涨4.1%至2160元/吨。甲醛价格上涨3.0%至1700元/吨。
• 醋酸丁酯：价格下跌10.3%至7800元/吨，显示市场承压。

5. 原油

• 油价：WTI上涨4.2%至97.32美元/吨，布伦特上涨0.8%至107.58美元/吨。信达指出需关注中东局势对油价的干扰，但中期油价预期平稳。

风险提示

• 中东局势可能对油价造成较大干扰。
• 环保政策的执行力度将影响草甘膦价格及行业格局。

估值与投资建议

• 氮肥：估值看平，建议关注周期类股票合理中枢。
• 磷肥：估值看多，部分企业被划归为强周期品种，盈利预期可能上调。
• 钾肥：估值看多，价格下行空间有限，预计需求好转将拉升价格。
• 复合肥：建议关注行业回暖及库存升值效益。
• 草甘膦：建议关注环保核查及价格回升。
• 氯碱化工：估值看平，行业低迷，价格难有突破。
• 其他产品：需关注市场供需变化及环保政策影响。

市场动态

• 钾肥大合同价格敲定，对行业形成支撑。
• 草甘膦环保核查名单将公布，可能带来价格提振。
• 农药、磷肥、钾肥等产品价格受原材料和政策影响波动。

总结

2014年化工行业各子行业价格走势分化，钾肥大合同价格为305美元/吨，对行业形成支撑。氮肥、磷肥、复合肥等产品价格波动与供需关系密切相关，环保政策对农药行业影响显著。氯碱化工市场持续低迷，煤化工产品价格受供需影响较大。整体来看，部分行业如钾肥、磷肥和复合肥基本面及估值均看多，但需关注政策和市场变化。