20210424-浙商证券-医药行业周报_印度疫情反复下_中国制药升级机遇如何__13页_1mb

印度疫情反复下，中国制药升级机遇如何？

核心内容

本报告分析了印度疫情反复对中国制药行业的影响，并探讨了中国制药在国际化和产业升级中的机遇。报告指出，尽管印度在原料药供应方面占据一定优势，但中国在高端医药制造、创新能力和成本优势等方面展现出更强的竞争力。中国制药行业在全球供应链中地位稳固，具备加速国际化发展的潜力。

主要观点

1. 全球供应链地位

   • 中国是全球第一大原料药出口国，对印度市场出口占比达68%，但出口产品以青霉素G盐和抗生素为主。
   • 在制剂领域，中国出口额占全球制剂需求比例较小，但部分头部企业已开始注射剂国际化进程。
   • 随着中国GMP认证数量增加及高端制造产能扩张，中国API（活性药物成分）和仿制药公司有望在国际市场上获得更多认可。

2. “中国优势”体现

   • 中国原料药、仿制药公司具备规模化生产、精细化工、产业集群及工程师红利等优势。
   • 在高端制造领域，中国正通过新产能、新业务拓展打破产业转移“共识”，特别是在特色原料药和生产外包领域表现突出。
   • 创新赋能、制造升级、降本增效是当前选股的核心思路。

3. 国际化进程

   • 已具备合规产能（如无菌注射剂、cGMP标准中间体/原料药）且完成客户审计的公司，有望加速国际化进程。
   • 对于尚未完成国际化准备的公司，其增量订单可能在3-5年内逐步体现。

关键信息

行业表现

• 本周医药板块上涨6.6%，跑赢沪深300指数3.1个百分点，涨幅居行业第一。
• 2021年初以来，医药板块上涨2.6%，跑赢沪深300指数4.1个百分点。
• 医药板块整体估值为43.3倍，高于2010年以来的历史均值，相对沪深300的估值溢价率为198%，处于四年来中枢偏上水平。

子行业表现

• 医疗服务：周累计涨幅11.5%，其中爱尔眼科涨幅达18.9%。
• 医药服务：周累计涨幅8.6%，九洲药业、药石科技、泰格医药等公司表现亮眼。
• 生物医药：周累计涨幅8.1%。
• 综合性仿制药企业、医药商业、中药涨幅相对靠后。

推荐公司

• 创新赋能：药明康德、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、凯莱英、昭衍新药、泰格医药、复星医药等。
• 制造升级：普洛药业、健友股份、仙琚制药、天宇股份、华海药业、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、阿拉丁等。
• 降本增效：连锁医院、ICL及药房等具备规模效应的公司。

风险提示

• 行业政策变动
• 核心产品降价超预期
• 研发进展不及预期

行业投资策略

• 关注估值调整后的优质龙头，把握中国优势在市场化、国际化竞争中的体现。
• 坚持“创新赋能、制造升级、降本增效”三大主线，挖掘具备全球竞争力的细分领域。
• 重点关注特色原料药、创新器械、创新药、生产外包、出口器械等板块。

陆港通&港股通资金流向

• 陆港通医药行业投资金额达2845亿元，占陆港通总资金的21.2%。
• 医疗服务、生物制品、医疗器械板块净流入金额较高。
• 陆港通持股市值增长前五名：爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、天坛生物。
• 陆港通持股市值下降前五名：泰格医药、贝瑞基因、凯莱英、华海药业、红日药业。

限售股解禁与股权质押

• 2021年4月5日至5月14日，共有15家医药公司发生或即将发生限售股解禁，其中成都先导、贵州三力、万泰生物等公司解禁股份占流通股本比例较高。
• 股权质押方面，国新健康、新产业等公司第一大股东质押比例上升，金域医学、北陆药业等公司质押比例下降。

总结

印度疫情反复并未削弱中国制药行业的长期发展逻辑，反而凸显了中国在全球制药产业链中的重要地位。随着中国高端制造能力提升、GMP认证增加及国际化布局加速，中国制药行业有望在全球市场中占据更有利的位置。建议投资者关注具备创新、制造升级及降本增效能力的龙头企业，把握行业调整带来的投资机遇。