20170724-东兴证券-深度报告_核心业务力压侪众_汽车电商业务转型探索新模式_21页_1mb

汽车之家深度报告总结

核心内容

汽车之家（NYSE：ATHM）是中国领先的汽车互联网平台，以媒体广告业务、经销商订阅推广业务和在线汽车交易平台为核心，构建了汽车垂直领域的一站式服务生态。公司通过内容驱动、技术创新和生态布局，持续增强其市场竞争力和盈利能力。2017年，公司实现了2500万的日活跃用户（DAU），用户日均有效浏览时长448万小时，人均单次停留时长12.8分钟，展现了强大的用户粘性和平台影响力。

主要观点

• 内容驱动增长：汽车之家通过优质原创内容（OGC）和用户生成内容（UGC）吸引大量汽车消费者，成为垂直类网站流量领先者。内容产品涵盖新闻、评测、视频、论坛、口碑、知道等多个板块，为用户提供了全面的汽车信息服务。
• 移动化战略：移动端流量逐渐超越PC端，汽车之家通过优化移动端用户体验和增加广告位，显著提升了移动广告的收入表现。移动端日均独立访客数增长迅速，成为公司流量增长的重要引擎。
• 媒体广告业务增长：汽车之家凭借精准的用户定位和丰富的汽车内容，成为交通类广告主的重要投放平台。2016年，媒体广告业务净营收达到23.48亿元，预计未来两年将继续增长。
• 经销商订阅服务：公司通过大数据分析和精准推荐，提高了经销商的销售线索转化率，经销商订阅服务净营收逐年增长，2016年达到19.16亿元。
• 汽车电商转型：汽车之家正在进行轻资产化改革，减少自营库存，强化平台服务，拓展汽车后市场和二手车交易等O2O业务，提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 战略布局：平安集团入主后，汽车之家开始向“汽车生态圈”转型，构建“车媒体、车电商、车金融、车生活”四大业务圈，强化与平安的协同效应。

关键信息

财务预测

业务增长亮点

• 媒体广告业务：2014-2016年净营收分别为12.87亿元、18.78亿元和23.48亿元，年复合增长率显著。
• 经销商订阅服务：2014-2016年分别为17972家、21858家和24096家，净营收分别为8.40亿元、14.04亿元和19.16亿元，持续增长。
• 汽车电商平台：2014-2016年电商业务净营收分别为573.4万元、1.816亿元和1.697亿元，占比逐年上升，电商模式逐步成熟。
• 二手车交易服务：依托平安资源，二手车电商交易量增长迅速，2016年达到144.4万辆，预计2019年将接近500万辆。

风险提示

• 汽车电商平台模式尚在探索中，存在不确定性。
• 中国新车市场增速放缓，可能影响广告销售营收。
• 经销商订阅服务定价能力不足，可能影响营收增长。

估值与评级

• 目标价：给予公司6个月目标价50美元，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 行业对比：公司PE和PB均低于行业平均水平，显示出良好的投资价值。

总结

汽车之家凭借其在内容、技术和生态方面的优势，持续扩大市场份额，推动汽车电商向轻资产模式转型。公司正逐步从单一媒体平台向全方位汽车服务生态圈发展，为汽车消费者和经销商提供更全面的服务。未来，随着移动广告市场的增长和二手车电商的发展，汽车之家有望实现更高的盈利增长。然而，汽车电商模式的探索、新车市场增速以及经销商订阅服务的定价能力仍是公司面临的主要风险。