20170724-信达国际控股-众安房产-00672.HK-Capturing_population_growth_in_China_15页_2mb

详细总结

核心内容

• 公司简介：Zhongan Real Estate 是一家专注于中国长江三角洲地区的房地产开发商，主要在杭州、合肥、宁波和淮北市拥有土地资源，其中合肥和杭州的总可售GAV占比达83%。
• 市场前景：中国房地产市场稳定，尤其是杭州和合肥等城市，具有高人口增长率，预计未来三年合约销售额将实现41%的CAGR。
• 财务表现：公司预计在FY17和FY18实现显著的盈利增长，净利润分别为379百万和1,220百万人民币。
• 估值分析：公司当前股价为HKD 2.50，目标价为HKD 3.50，市盈率（FY18）为5.3倍，较行业平均估值有较大折扣，且市净率（NAV）为67%的折扣。
• 财务状况：公司财务稳健，负债率合理，现金流健康，预计在FY18将降低至29%。

主要观点

• 区域优势：Zhongan 的核心区域是长江三角洲，尤其是杭州和合肥，这两个城市的人口增长速度远高于全国平均水平。
• 土地资源：公司拥有丰富的土地资源，包括4.6百万平方米的可售GFA，且土地成本较低，有助于提高利润率。
• 未来CBD发展：杭州正在开发新的中央商务区（Qianjiang Century City），Zhongan 通过其国际办公中心（IOC）从中受益。
• 盈利增长：由于土地资源丰富和平均售价上升，预计公司盈利将显著增长，特别是在FY17和FY18。
• 估值吸引力：公司当前估值较低，有较大的上涨空间，目标价为HKD 3.50，市盈率7.4倍，市净率仍有55%的折扣。

关键信息

• 区域集中：公司项目主要集中在杭州、合肥、宁波和淮北，其中杭州和合肥的GAV占比分别为50%和13%。
• 土地成本：公司土地成本平均为Rmb 1.2k/平方米，远低于市场平均售价Rmb 17k/平方米。
• 财务指标：公司FY18的市盈率（P/E）为5.3倍，较行业平均有较大折扣；净负债/权益（Net Debt/Equity）在FY18预计为29%。
• 市场趋势：中国房地产市场在2017年上半年趋于稳定，库存水平下降，为房价提供支撑。
• 政策风险：政府对房地产市场的调控可能影响公司业务和盈利能力。
• 经济风险：中国经济放缓或全球经济变化可能影响公司融资和流动性。
• 集中风险：公司业务高度依赖于杭州、合肥、宁波和淮北市场，这些地区的房地产市场波动将直接影响公司业绩。

财务预测与分析

财务比率分析

估值比较

风险因素

• 经济放缓：中国经济或全球经济放缓可能影响公司业务和盈利能力。
• 房地产政策：政府对房地产市场的调控可能影响土地供应和价格。
• 区域集中：公司业务高度集中于杭州、合肥、宁波和淮北，这些地区的房地产市场波动可能影响公司业绩。

额外信息

• 联系人：Kenneth Li，联系方式为电话（852）2235 7619，邮箱kenneth.li@cinda.com.hk。
• 分析师团队：包括Hayman Chiu、Kenneth Li、Lewis Pang、Wilfred Yuen、Chloe Chan 和 Johnny Yam，提供详细的研究分析。
• 公司估值：公司当前市净率（NAV）为67%的折扣，目标价为HKD 3.50，预计有较大的上涨空间。