2020年A股投资策略：逆周期稳中求进，大变革吐故纳新-20191230-山西证券-69页_2mb

山西证券2020年A股投资策略总结

核心内容

山西证券2020年A股投资策略主要围绕宏观经济放缓、货币政策边际宽松、资本市场深化改革、对外开放加速、行业配置建议和风险提示等方面展开，旨在为投资者提供全面且前瞻性的分析。

主要观点

• 宏观经济长期放缓：2019年经济增速持续下行，2020年有望阶段性企稳，但“经济牛”仍难现。
• 货币政策边际宽松：受CPI超预期上涨影响，货币政策面临掣肘，但预计会多次小幅降息，以支持经济稳定。
• 资本市场深化改革：2019年“深改12条”全面落地，推动多层次资本市场体系建设，提升市场活力与稳定性。
• 外资加速入市：外资持股比例放宽，投资渠道拓宽，预计2020年将为A股带来增量资金，提升市场价值投资氛围。
• 结构性机会显现：2020年A股将整体呈现震荡市，但存在结构性投资机会，特别是基建、科技、消费等板块。

关键信息

宏观经济分析

• 经济放缓压力长期存在：2019年经济增速持续下滑，2020年虽有企稳迹象，但整体仍处于长期放缓周期。
• 人口结构变化影响显著：劳动力人口增速自2014年转负，2022年后对经济负面影响将进一步放大。
• 科技增速进入瓶颈期：TFP对GDP增长贡献逐步放缓，科技发展受全球逆全球化趋势影响。
• 高杠杆率与地产回落抑制投资：实体经济部门杠杆率偏高，地产投资增速放缓，对经济支撑减弱。

货币政策与市场表现

• CPI超预期上涨影响政策：2019年10月CPI突破3%，对货币政策形成一定制约，但逆周期调节仍为主导。
• 市场维持存量水平：2019年A股市场成交额和融资规模显著回升，但市场整体仍以存量资金为主。
• 外资集中度高：外资偏好头部公司及高分红品种，对消费和金融板块形成支撑。

资本市场改革

• “深改12条”推动市场优化：重点包括再融资松绑、新三板改革、创业板注册制试点等，有助于提升上市公司质量。
• 券商受益于改革红利：龙头券商因资源、人才、客户优势将受益，中小券商面临市场集中度提升的挑战。
• 退市常态化：监管层推动优胜劣汰机制，提升市场稳定性，对问题公司形成压力。

行业配置建议

• 大基建与建材行业：受益于逆周期调节政策，预计2020年基建投资增速将超过8%。
• 消费与科技板块：高估值但具备高成长性，建议关注高分红、低估值的消费和科技龙头。
• 云计算与5G产业链：中国云计算市场增速显著，5G建设加速，相关设备与应用将受益。
• 车联网：政策、技术、市场三方面驱动，预计2020年将进入高速增长期，相关企业具备投资价值。

重点主题推荐

• 大基建与建材：政策支持明显，具备稳定增长预期。
• 高分红品种：受外资与中长期资金青睐，具备配置价值。
• 科技创新行业：包括5G产业链、人工智能、云计算、自主可控等，技术与政策双轮驱动。
• 车联网：市场与技术双重利好，预计2020年将进入高速增长阶段。

风险提示

• 基建与地产投资不及预期：可能导致经济失速下滑。
• CPI涨幅超预期：可能加剧滞涨压力，影响货币政策空间。
• 美国经济超预期衰退：对全球经济与金融市场形成冲击。
• 中美贸易摩擦反复：可能对市场情绪和投资环境造成负面影响。

总结

2020年A股市场将面临宏观放缓、政策支持与改革红利的多重影响，整体呈现震荡市格局，但结构性机会依然存在。建议投资者关注大基建、消费科技、云计算与5G产业链等具备增长潜力的行业，同时警惕政策不确定性、通胀压力及外部风险。资本市场改革和对外开放将进一步推动市场成熟化发展，为投资者创造更多价值投资机会。