2020_年A股投资策略：逆周期稳中求进，大变革吐故纳新-20191218-山西证券-54页_2mb

2020年A股投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年A股市场的宏观环境、货币政策、资本市场改革及行业配置建议，旨在为投资者提供逆周期投资策略。报告指出，2020年A股将整体呈现震荡市格局，但存在结构性机会，重点推荐受益于逆周期政策的行业和板块，同时关注资本市场深化改革带来的制度红利。

主要观点

宏观经济放缓压力长期存在，2020年有望阶段性企稳

• 经济增速放缓：2019年经济增速持续下行，第二产业回落显著，第三产业企稳回升。
• 长周期因素：人口老龄化、科技增速放缓、高杠杆率与地产回落抑制投资、中美贸易摩擦及全球经济放缓是长期经济放缓的主要因素。
• 短中期机会：2020年库存周期见底、部分权重行业回暖、就业压力下逆周期政策加码，将为经济提供一定的反弹动力。
• 消费与基建：消费板块面临三重背离，需警惕其估值与业绩不匹配的风险；基建行业作为逆周期发力的领域，有望成为结构性机会的来源。

货币政策边际宽松，市场维持存量水平

• 货币政策：2020年货币政策将保持小幅宽松，但受通胀和经济下行压力的制约，不会大幅放松。
• 市场流动性：预计2020年市场成交额仍维持在3000-5000亿元的存量水平，若盈利筑底超预期，成交量可能提升。
• CPI与猪肉价格：CPI超预期上涨，但主要由猪肉和原油价格双涨推动，单一猪肉价格上涨对市场影响有限。
• 降息周期：2020年经济下行压力较大，预计央行将多次小幅降息，以对冲经济下行风险。

深化改革，加速开放，资本市场焕新颜

• 基础制度改革：2019年“深改12条”提出，旨在优化资本市场供给、提升市场质量、完善退出机制。
• 再融资松绑：2019年再融资政策放宽，有助于上市公司扩大投资、提升质量，但需警惕并购重组的不理性行为。
• 新三板改革：新三板被定位为“苗圃”，改革将提升其市场价值，推动优质企业成长。
• 注册制试点：创业板将推进注册制改革，成为注册制改革的主战场，进一步推动市场规范化。
• 对外开放：2020年将全面取消证券、基金、期货公司的外资股比限制，吸引更多中长期资金入市，改善市场生态。

关键信息

2020年行业配置建议

1. 基本面逻辑向好的行业：
   • 大基建、建材：受益于逆周期政策加码，预计2020年投资增速有望回升。
   • 汽车及零部件：受低基数和政策支持影响，预计2020年增速将企稳回升。
2. 资本市场改革受益行业：
   • 本土龙头券商：受益于政策红利和外资进入，有望提升市场份额。
   • 高分红金融与消费板块：受到中长期资金偏爱，具备稳定回报特征。
   • 细分行业龙头公司：具备高质量和高估值的潜力。
3. 科技与政策双轮驱动行业：
   • 5G产业链、人工智能、云计算、自主可控：科技周期和政策支持将推动相关行业增长。

重点主题推荐

• 车联网：受益于智能驾驶和新能源汽车的发展。
• 云计算：随着数字化进程加快，云服务需求持续增长。
• 5G产业链：政策支持与技术发展共同推动行业增长。

风险提示

1. 基建和地产投资不及预期：可能导致经济失速下滑。
2. 国内CPI涨幅超预期：加剧滞胀压力，压制市场风险偏好。
3. 美国经济超预期衰退：可能冲击全球经济与金融市场。
4. 中美贸易摩擦反复：影响外需和市场情绪。

图表目录概览

• 图1-图4：展示2019年经济指标变化趋势。
• 图5-图10：分析供需关系与行业表现。
• 图11-图14：探讨劳动力、科技、投资对经济的影响。
• 图15-图19：反映库存、应收、就业与政策变化。
• 图20-图25：分析消费板块的背离与市场预期。
• 图26-图32：关注基建与商品价格波动。
• 图33-图41：探讨CPI、猪肉价格与货币政策关系。
• 图42-图49：分析降息周期与市场反应。
• 图50-图58：展示市场成交量、融资情况与外资流入。
• 图59-图64：分析资本市场改革与对外开放进展。

结论

2020年A股市场将呈现结构性行情，政策面的边际宽松和资本市场改革将为市场注入活力，提升资源配置效率。投资者应关注逆周期发力的基建、汽车等板块，以及受外资青睐的金融与消费领域。同时，需警惕消费板块的三重背离风险和宏观经济下行压力。整体而言，市场将逐步向价值投资理念靠拢，优质企业有望获得持续溢价。