20210808-国金证券-策略周报_存量市场_个股之间相关系数下降_7页_746kb

股票投资策略简报总结

核心内容

当前A股市场已从增量市场转变为存量市场，市场整体缺乏指数性机会，更多表现为波段性与结构性机会。市场参与者结构发生显著变化，二季度以来新增个人投资者数量和新发权益类基金规模均出现明显回落，反映出市场热度降温。

主要观点

• 市场特征：存量市场下，个股和行业之间的相关性显著下降，行业轮动加快。近一年A股行业指数平均相关系数降至6.6%，沪深300成分股股价平均相关系数降至6.0%，与2013年、2017年类似，呈现结构分化行情。
• 估值泡沫化：部分热门板块（如新能源）的估值泡沫化需保持警惕。估值空间受市场对未来业绩增长的预期和资金面影响，当前宏观环境相对宽松，但微观资金面有所降温，基金配置更多为存量资金的转移。
• 市场展望：市场将继续宽幅震荡，存在波段和结构性机会。中报行情已结束，后续需关注财政政策和货币政策的动向。在通胀见顶前，市场仍面临一定压力，包括债券市场情绪修正和全球央行政策变化。
• 指数判断：上证指数在3300-3400点附近无需过度悲观，上市公司业绩支撑良好，且估值处于历史中位数附近，具备一定安全边际。

关键信息

• 行业配置建议：

  • 进攻端：中游资本品（如设备制造）、基础化工（材料等成长类）、光伏等高景气板块。
  • 防守端：低估值的建筑行业、高分红的电力行业。
  • 特别关注：半导体和新能源汽车等板块需关注后续估值支撑因素；资源品涨价行情或已接近顶部。

• 风险提示：

  • 经济复苏不及预期
  • 宏观流动性收缩风险
  • 拜登加税等政策超市场预期

图表目录

• 图表1：新增个人投资者数量和新发权益类基金规模
• 图表2：A股个股、行业相关系数
• 图表3：行业预期估值与业绩增速
• 图表4：重要事件前瞻

总结

存量市场环境下，A股市场呈现出明显的结构性分化特征，行业轮动加快，个股与行业指数相关系数显著下降。市场机会更多集中在波段和结构性方向，而非指数整体上涨。新能源等热门板块虽有业绩增长预期，但估值泡沫化风险需警惕。行业配置上，建议攻守并重，选择具备高景气和性价比的板块作为进攻方向，同时关注低估值和稳定分红的防御性行业。整体来看，市场在3300-3400点附近具备一定支撑，但需关注外部政策和经济复苏不及预期等风险。