20210131-东吴证券-金工定期报告_价量相关性CPV因子绩效月报_价量相关系数的其他计算方式_日频数据_14页_1mb

CPV因子绩效月报总结

核心内容

CPV因子是基于价量相关性构建的选股因子，通过分析股票的分钟收盘价与成交量的相关系数，提炼出平均数、波动性及趋势性三个维度的信息，最终形成综合因子。该因子在回测期内（2014/01/01-2020/01/31）表现出良好的选股能力，且在剔除市场风格和行业影响后，其选股效果进一步提升。

主要观点

• CPV因子的多空对冲表现：

  • 全市场5分组多空对冲的年化收益为 $19.29%$，信息比率为3.03，月度胜率为 $87.32%$，最大回撤为 $2.90%$。
  • 中证500成分股5分组多空对冲的年化收益为 $11.65%$，年化波动为 $8.49%$，信息比率为1.37，月度胜率为 $69.88%$，最大回撤为 $14.58%$。
  • 在2021年1月，CPV因子组合的收益率为 $-1.75%$，而中证500指数收益率为 $-0.77%$，组合对冲指数收益为 $-0.98%$。

• 日频数据计算方式：

  • 采用日频数据计算的CPV因子同样具备优秀的选股效果，其年化收益率为 $18.58%$，年化波动为 $8.50%$，信息比率为2.19，月度胜率为 $78.31%$，最大回撤为 $7.37%$。
  • 在传统反转因子表现不佳的时期（如2019年下半年至2020年上半年），日频数据下的CPV因子仍能保持稳健的收益增长。

• 因子构成与逻辑：

  • CPV因子综合了平均数因子（PV_corr_avg）、波动性因子（PV_corr_std）和趋势因子（PV_corr_trend）。
  • 平均数因子通过横截面标准化处理，用于衡量价量相关性的平均水平；波动性因子衡量价量相关性的波动程度；趋势因子衡量价量相关性的变化趋势。
  • 通过剔除传统反转因子的影响，构建了更纯净的CPV因子（PV_corr_deRet20），其信息比率进一步提升至3.43，最大回撤仅为 $1.58%$。

关键信息

• 因子性能指标：

  • 月度IC均值：-0.053（CPV因子）
  • 年化ICIR：-3.77（CPV因子）
  • 月度IC均值：-0.042（纯净CPV因子）
  • 年化ICIR：-4.19（纯净CPV因子）

• 绩效对比：

  • CPV因子的年化波动率低于传统反转因子（Ret20），且信息比率更高。
  • 纯净CPV因子的月度胜率仍保持在 $87.32%$，最大回撤显著降低至 $1.58%$。

• 风险提示：

  • 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
  • 单因子收益存在较大波动，需结合资金管理和风险控制策略。

回测结果

• 年份表现：
  • 2014年：年化收益率 $19.29%$，信息比率3.03，最大回撤 $2.90%$。
  • 2015年：年化收益率 $18.74%$，信息比率1.04，最大回撤 $14.22%$。
  • 2016年：年化收益率 $19.62%$，信息比率2.42，最大回撤 $9.50%$。
  • 2017年：年化收益率 $19.50%$，信息比率2.86，最大回撤 $3.67%$。
  • 2018年：年化收益率 $19.29%$，信息比率3.03，最大回撤 $2.90%$。
  • 2019年：年化收益率 $14.81%$，信息比率3.43，最大回撤 $1.58%$。

附录：CPV因子模型简介

• 平均数因子（PV_corr_avg）：

  • 月度IC均值：-0.058
  • 年化ICIR：-2.93
  • 年化收益率：$19.62%$
  • 年化波动率：$8.09%$
  • 信息比率：2.42
  • 月度胜率：$83.10%$
  • 最大回撤：$9.50%$

• 波动性因子（PV_corr_std）：

  • 月度IC均值：-0.076
  • 年化ICIR：-4.17
  • 年化收益率：$19.50%$
  • 年化波动率：$6.83%$
  • 信息比率：2.86
  • 月度胜率：$84.51%$
  • 最大回撤：$3.67%$

• 趋势因子（PV_corr_trend）：

  • 月度IC均值：-0.057
  • 年化ICIR：-3.97
  • 年化收益率：$14.55%$
  • 年化波动率：$5.14%$
  • 信息比率：2.83
  • 月度胜率：$85.92%$
  • 最大回撤：$2.45%$

• 纯净CPV因子：

  • 月度IC均值：-0.042
  • 年化ICIR：-4.19
  • 年化收益率：$14.81%$
  • 年化波动率：$2.26%$
  • 信息比率：3.43
  • 月度胜率：$87.32%$
  • 最大回撤：$1.58%$

附录：CPV因子与风格因子相关性

• 与Barra风格因子相关系数：
  • Beta：0.0685
  • BooktoPrice：-0.0844
  • EarningsYield：-0.0747
  • Growth：0.0018
  • Leverage：0.0309
  • Size：0.0124
  • NonLinearSize：-0.0318
  • Ret20：0.0000
  • Vol20：0.1087
  • Turn20：0.1249

附录：CPV因子组合最新持仓（中证500成分股）

• 持仓股票包括：天士力、城建发展、亿利洁能、广深铁路、中科创达、上实发展、南微医学、上海梅林、宏发股份、万向钱潮等。

附录：图表目录

• 图1：CPV因子全市场5分组多空对冲净值走势
• 图2：CPV因子组合净值走势（2021/01）
• 图3：CPV因子（日频数据）5分组回测净值走势
• 图4：CPV因子（日频/分钟数据）、反转因子（Ret20）多空对冲净值走势
• 图5：平均数因子PV_corr_avg对传统反转的修正
• 图6：CPV因子总结
• 图7：CPV因子5分组回测净值走势
• 图8：CPV因子与反转因子5分组多空对冲净值走势
• 图9：纯净CPV因子5分组回测净值走势