20171215-中国银河国际证券-彩生活-01778.HK-聚焦资产注入进程_但核心业务仍然吸引__5页_1014kb

彩生活 [1778.HK] 总结

核心内容概述

彩生活（1778.HK）于2017年11月宣布拟收购万象美物业管理100%权益，后者持有万达物业管理剩余资产。尽管交易尚未公布细节且需独立股东批准，投资者预计将在2018年初完成交易。即使不考虑此次收购，彩生活核心业务已显现复苏迹象，预计2017年和2018年每股盈利（EPS）将分别增长31.0%和17.4%。一旦交易完成，2018年盈利有望进一步提升。目前，公司2018年市盈率（P/E）接近15倍，被认为估值合理，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 收购进展

  • 彩生活计划收购万象美物业管理，后者是万达物业管理的剩余资产持有者。
  • 交易需独立股东批准，预计在2018年初完成。
  • 若交易由债务和现金支付，彩生活的负债率可能超过100%，但EPS仍有望增长18%至0.34元人民币。
  • 交易将带来盈利提振和协同效应，因为彩生活此前已为万达提供咨询服务。

• 核心业务表现

  • 彩生活核心业务表现稳健，尽管销售、一般及管理费用（SG&A）有所上升，但主要由非现金期权成本和项目总额入账导致。
  • 2017年核心业务的“物业管理服务”和“社区租赁、销售及其他服务”毛利同比增长分别为26.5%和41.2%。
  • 财务成本和SG&A费用预计保持相对稳定，因此EPS增长预期仍具吸引力。

• 增值服务潜力

  • 彩生活正在为增值服务打下基础，而非立即变现。
  • 2017年1月至10月，彩之云平台总收入达41亿元人民币，增长势头强劲。
  • 长期来看，彩生活有望成为房地产行业的主要整合者之一，并通过平台获取更多收入。

• 投资时机与估值

  • 交易细节明朗化后，可能迎来更好的投资时机。
  • 当前2018年市盈率接近15倍，被认为低估，值得密切监测。

关键财务指标（交易前）

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：6.00港元（+19.8%）
• 收盘价（2017年12月14日）：5.01港元
• 52周交易区间：4.14-5.90港元
• 市值：6.38亿美元
• 发行在外股数：9.991亿股
• 自由流通量：27.7%
• 三个月日均成交量：80万美元

财务结构概览

现金流与财务比率

投资建议与评级指标

• 买入：股价在12个月内预计将上升>20%
• 沽出：股价在12个月内预计将下跌>20%
• 持有：无明显催化剂，由“买入”降级至“持有”或“沽出”
• 评级依据：基于盈利增长预期和当前估值水平

重要说明

• 免责声明：本报告不适用于某些司法管辖区，且不构成证券买卖的建议。
• 利益披露：中国银河国际可能持有目标公司权益，或有利益关联。
• 分析师保证：分析师确认报告内容反映其个人观点，且无利益冲突。

结论

彩生活目前的核心业务表现良好，盈利复苏已初见端倪，且有潜力通过资产注入进一步提升业绩。尽管交易细节尚未公布，但其当前估值被认为具有吸引力，建议投资者保持关注，等待交易细节明朗化后寻找更好的进场时机。