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中国联通（600050）2023年年报点评总结

核心内容

中国联通2023年年报显示，公司在传统通信业务基础上，加速布局算网数智业务，推动业绩稳步增长。公司全年实现营收3726.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润81.7亿元，同比增长12.0%。2023年四季度营收同比下降0.07%，但归母净利润同比增长27.3%，显示公司盈利能力持续提升。

主要观点

• 业务结构优化：公司主营业务收入3352亿元，其中联网通信业务占比约75%，算网数智业务占比约25%，后者贡献超过50%的新增收入。算网数智业务的快速发展成为公司增长的重要引擎。
• 创新业务发展迅速：联通云2023年收入达510亿元，同比增长41.6%。公司推出“元景”大模型体系，推动AI技术在实体经济中的应用。
• 成本与费用控制良好：公司营业成本同比增长4.6%，销售费用、管理费用分别增长4%和4.4%，增幅低于营收增幅。财务费用因租赁负债利息支出增长65.4%，但公司通过资本开支良好管控和网络共建共享，折旧摊销费用有所下降。
• 研发投入持续增加：研发费用同比增长18.5%，高于行业平均水平，表明公司正加快科技创新步伐，以支持新兴业务发展。
• 分红水平创历史新高：公司建议派发末期股息每股0.0524元，全年股息合计每股0.132元，同比增长21.1%，显著高于净利润增长率，体现了公司对股东回报的重视。
• 投资建议：公司被下调至“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为90.54亿元、100.19亿元、110.71亿元，对应PE分别为16.09X、14.54X、13.16X，显示估值逐步下降，但盈利预期良好。

关键信息

市场数据（2024-03-27）

• 收盘价：4.58元
• 一年内最高/最低：6.07元 / 3.97元
• 沪深300指数：3,502.79
• 市净率：0.91倍
• 流通市值：1,418.23亿元

基础数据（2023-12-31）

• 每股净资产：5.01元
• 每股经营现金流：3.28元
• 毛利率：24.52%
• 净资产收益率（摊薄）：5.13%
• 资产负债率：46.00%

营收与利润增长

• 2023年营收：3726.0亿元，同比增长5.0%
• 2023年归母净利润：81.7亿元，同比增长12.0%
• 2024年预测：营收393.07亿元，归母净利润90.54亿元
• 2025年预测：营收414.11亿元，归母净利润100.19亿元
• 2026年预测：营收435.44亿元，归母净利润110.71亿元

财务比率（2023年）

• 毛利率：24.52%
• 净利率：2.19%
• ROE：5.13%
• 资产负债率：46.00%
• 流动比率：0.61
• 速动比率：0.41
• 每股收益：0.26元
• 每股经营现金流：3.28元
• 每股净资产：5.01元

投资建议

• 公司投资评级为“增持”，未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预计在5%至15%之间。
• 预计2024-2026年PE分别为16.09X、14.54X、13.16X，显示估值逐步下降，但盈利预期良好。

风险提示

• 算网数智业务发展不及预期
• 分红比例不及预期
• 行业竞争加剧

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

估值与盈利预测

总结

中国联通在2023年实现了稳健的营收和净利润增长，尤其在算网数智业务方面表现突出，成为公司新增收入的主要来源。公司通过加大研发投入、优化费用结构以及推进AI等新兴产业布局，增强了自身竞争力。同时，公司分红水平创历史新高，体现了对股东回报的重视。随着资本开支逐步下降，公司业绩释放能力有望进一步提升，未来三年盈利预计持续增长，估值逐步走低，公司被下调至“增持”评级，但需关注行业竞争和新兴业务发展风险。