20250324-开源证券-建发合诚-603909.SH-公司信息更新报告_营收利润同比大幅增长_施工业务占比提升稀释毛利率_4页_870kb

报告摘要

建发合诚 (603909.SH) 总结

核心内容概述

建发合诚（603909.SH）于2025年3月24日发布信息更新报告，维持“买入”投资评级。公司2024年营业收入和归母净利润实现大幅增长，但施工业务占比提升导致毛利率有所下降。报告同时提供了2025-2027年的盈利预测和估值分析。

主要观点

营收与利润增长显著：2024年公司实现营业收入66.09亿元，同比增长67.49%；归母净利润0.96亿元，同比增长45.03%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长42.06%。
施工业务占比提升稀释毛利率：施工业务占比达86.21%，由于其毛利率较低，导致公司整体毛利率下降至5.95%，同比下降2.19个百分点。
工程咨询业务稳健增长：尽管行业增速放缓，但公司工程咨询业务（勘察设计、工程管理、试验检测等）仍保持增长，新签订单9.95亿元，同比增长0.4%。
施工业务受房地产行业影响收缩：施工业务新签订单为45.75亿元，同比下降60.67%。
盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为1.1、1.3、1.3亿元，对应EPS为0.4、0.5、0.5元。当前PE为23.3倍，未来三年PE逐步下降至19.4倍。
现金流与资产负债情况：2024年经营活动现金流净额为4.71亿元，同比增长5.69%；但2025年预测为负值，表明现金流可能受营运资金变动影响。
资产负债率上升：2024年资产负债率升至73.7%，净负债比率达88.6%，表明公司财务杠杆有所增加。

关键信息

财务表现

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	39.46	66.09	80.48	95.19	113.00
归母净利润（亿元）	0.66	0.96	1.1	1.3	1.3
毛利率（%）	8.9	5.9	6.3	5.8	5.5
净利率（%）	1.7	1.4	1.3	1.3	1.1
ROE（%）	7.2	10.1	10.1	10.3	9.4
EPS（元）	0.25	0.37	0.41	0.49	0.49
P/E（倍）	37.4	25.8	23.3	19.5	19.4

业务结构

业务类型	营收（亿元）	同比变化（%）	占比（%）
建筑施工	56.98	90.51	86.21
设计咨询	4.02	-2.57	6.08
加固业务	2.11	0.56	3.20

股票信息

当前股价：9.45元
一年最高最低：10.69元 / 6.68元
总市值：24.63亿元
流通市值：24.63亿元
总股本：2.61亿股
流通股本：2.61亿股
近3个月换手率：39.43%

风险提示

行业政策风险
新签订单不及预期
股东支持不及预期

估值与投资建议

公司凭借与控股股东的协同效应，有望推动收入持续增长。
当前股价对应PE为23.3倍，预计未来三年PE逐步下降至19.4倍。
维持“买入”评级，认为公司未来表现将强于市场。

其他信息

报告发布日期：2025年3月24日
分析师：齐东、胡耀文、杜致远
投资评级体系：相对评级，以报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现为基础。

法律声明与免责声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
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总结

建发合诚2024年业绩表现强劲，营收和利润均实现大幅增长，但施工业务占比上升稀释了毛利率。工程咨询业务在行业增速放缓背景下仍保持稳定增长，而施工业务因房地产行业影响有所收缩。公司未来盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计稳步提升，EPS相应增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，需关注行业政策、新签订单及股东支持等潜在风险。

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