20171126-招商证券-环保_电力周报第105期_管理出众的民企明年预计在PPP领域表现良好_35页_1mb

报告摘要

本报告是招商证券环保/电力团队发布的第105期周报，主要围绕环保和电力行业的发展趋势、板块表现、重点公司推荐及行业政策动态进行分析，旨在为投资者提供决策参考。

PPP政策规范：192号文和92号文对PPP模式进行了规范，控制央企和国企在PPP领域的订单比例，鼓励民营企业参与，同时明确了PPP项目的合规性标准。
环保PPP行业：认为环保PPP行业具备刚性需求，即使在经济下行时也能保持一定增长，特别是在环保督察推进的背景下，行业将出现结构性机会。
推荐标的：
- 东方园林：作为PPP龙头，预计2017-2019年EPS分别为0.48元、0.87元、1.49元，目前PE估值为14倍，上调目标价至24元，对应市值643亿元。
- 碧水源：传统业务与新兴业务结合，预计2017-2018年净利润分别为25亿元、34亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
- 聚光科技：具备“真资质”，符合“一真三假”原则，预计2016-2018年净利润分别为5.19亿元、7.76亿元、1.52亿元，给予目标价48.2元。
- 盈峰环境：通过并购拓展业务，预计2016-2017年净利润分别为3.17亿元、4.85亿元，目标价区间为18.3~24.4元。
- 高能环境：凭借管理能力和技术积累，有望在PPP领域实现快速成长，预计2016-2018年EPS分别为0.51元、1.21元、2.23元，目标价39.2元。

行业分化：2016年以来电力行业分化明显，水电盈利优于火电，但火电在冬季需求旺盛时仍有增长潜力。
电改与煤价影响：交易电价均价下滑，煤价上涨对火电利润形成压力，但水电来水情况将影响火电利用小时。
重点推荐公司：
- 国投电力：作为国网节能平台，具备增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级。
- 长江电力：水电龙头，维持“强烈推荐-A”评级。
- 皖能电力：区域电力公司，维持“强烈推荐-A”评级。
- 涪陵电力：配电网节能业务平台，电改节能第一标的，维持“强烈推荐”评级。
- 泰豪科技：涉足智能电力业务，参与混改，维持“强烈推荐”评级。
- 赣能股份：有天然气资产注入概念，业绩有望翻番。

证券代码	证券简称	总市值（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（2017E）	PE（2018E）
002310.SZ	东方园林	546.96	12.96	23.0	13.6
300422.SZ	博世科	63.31	0.63	39.6	20.4
002573.SZ	清新环境	247.00	7.44	24.0	19.9
300203.SZ	聚光科技	152.14	4.02	24.9	19.8
300070.SZ	碧水源	566.26	18.46	21.6	16.6
300145.SZ	中金环境	197.87	5.10	27.3	18.6
002479.SZ	富春环保	85.61	2.45	21.4	14.3

环保部：
- 印发环评与排污许可制度衔接通知
- 发布《工矿用地土壤环境管理办法（试行）》（征求意见稿）
- 发布《建设项目竣工环境保护验收暂行办法》
财政部：
- 第四批PPP项目评选进行中，优先支持民营企业及环保类项目
地方政府：
- 安徽省公布大气污染物特别排放限值
- 河北省发布环评文件审批及自主验收工作指引（征求意见稿）
- 湖南省推介PPP项目，涉及环保领域10个
电力行业：
- 国家能源局华北监管局发布《京津唐电网电力中长期交易暂行规则》
- 国家发改委、能源局推进电力安全生产改革
- 国家能源局发布《完善电力辅助服务补偿（市场）机制工作方案》
- 江苏省发布网源协调及涉网设备监督通知
- 甘肃省调整电价结构，提高燃煤发电机组上网电价

分类	公司代码	公司名称	股价	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018）	PE（2016）	PE（2017）	PE（2018）	PB
监测	300203	聚光科技	30.9	0.89	1.22	1.52	35	25	20	4.63
节能	300332	天壕环境	6.1	0.07	0.43	0.61	92	14	10	1.62
固废	000826	启迪桑德	35.0	1.06	1.30	1.71	33	27	20	2.48

公司代码	公司名称	投资评级	股价	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018）	PE（2016）	PE（2017）	PE（2018）	PB
600886	国投电力	强烈推荐A	7.78	0.80	0.58	0.56	10	13	14	1.75
600900	长江电力	强烈推荐A	16.9	0.52	0.94	0.98	32	18	17	2.84
000543	皖能电力	强烈推荐A	5.12	0.65	0.50	0.12	8	10	44	0.84
000027	深圳能源	强烈推荐A	6.05	0.45	0.34	0.28	13	18	21	1.08
000669	金鸿控股	审慎推荐A	13.6	0.51	0.39	0.67	27	35	20	1.62