20220706-安信证券-应对逆风挑战_推进高质量增长策略_7页_496kb

阿里巴巴 1QFY23 业绩前瞻及公司分析总结

核心内容

阿里巴巴在2022年7月6日发布的公司快报中，提供了其2023财年第一季度（1QFY23）的业绩前瞻及整体战略方向。整体来看，公司面临多重逆风挑战，包括疫情反复、宏观经济压力及激烈的市场竞争，但也在积极调整策略，推进高质量增长。

主要观点

• 收入增长放缓：预计1QFY23总收入同比下降1.8%至2,019亿元，低于彭博一致预期约2%。
• 调整后EBITA下降：预计调整后EBITA同比下降31.2%至287亿元，EBITA利润率降至14.2%，较去年同期下降6.1个百分点。
• 各业务板块表现：
  • 中国商业：整体收入同比下降4.0%，其中中国零售商业下降4.5%，客户管理收入下降12.0%，直营及其他收入增长5.7%。
  • 国际商业：收入预计同比增长1.1%，主要受国际批发业务增长抵消速卖通和Trendyol拖累。
  • 本地生活：收入微增1.0%，主要得益于饿了么优化运营效率及非餐品类占比提升。
  • 菜鸟：收入增速放缓至2.8%，但持续加强国际物流基建。
  • 云计算：收入增长10.7%，但受互联网客户需求放缓及非互联网行业上云周期影响。
  • 数媒娱乐：收入下降1.9%，创新及其他收入下降29.3%。

关键信息

业绩前瞻

• 总收入：预计为2,019亿元，同比下降1.8%。
• 中国商业收入：预计为138,282亿元，同比下降4.0%。
• 国际商业收入：预计为15,370亿元，同比增长1.1%。
• 本地生活收入：预计为10,200亿元，同比增长1.0%。
• 菜鸟收入：预计为11,929亿元，同比增长2.8%。
• 云计算收入：预计为17,764亿元，同比增长10.7%。
• 数媒娱乐收入：预计为7,920亿元，同比下降1.9%。
• 创新及其他收入：预计为484亿元，同比下降29.3%。

财务指标

• 调整后EBITA：预计为287亿元，同比下降31.2%。
• 调整后EBITA利润率：预计为14.2%，同比下降6.1个百分点。
• 调整后净利润：预计为130,836亿元，同比下降35.9%。
• 调整后净利率：预计为14.2%，同比下降6.1个百分点。
• 调整后归属普通股东净利润：预计为133,096亿元，同比下降34.3%。
• 调整后归属普通股东净利率：预计为15.2%，同比下降6.1个百分点。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 12个月目标价：美股158美元，港股154港币。

风险提示

• 行业监管趋严。
• 中国零售收入增长放缓。
• 战略投资领域的投入高于预期，可能拖累利润率。

战略方向

阿里巴巴正聚焦高质量增长，强化数字商业基础设施建设，并持续推进技术创新。公司预计FY23/24收入将分别同比增长8.3%和15.3%，调整后EBITA分别为1,353亿元和1,756亿元。

财务预测表

资产负债表概览

• 资产总额：预计FY23E为1,927,751亿元，FY25E为2,335,353亿元。
• 流动资产：预计FY23E为523,783亿元，FY25E为520,940亿元。
• 非流动资产：预计FY23E为1,403,968亿元，FY25E为1,814,413亿元。
• 负债总额：预计FY23E为655,621亿元，FY25E为712,080亿元。
• 权益：预计FY23E为1,272,130亿元，FY25E为1,623,273亿元。

估值与盈利预测

结论

阿里巴巴正面临收入增长承压及盈利能力下降的挑战，但公司通过优化运营效率、强化数字商业基础设施建设及持续投资于技术创新，正努力实现高质量增长。尽管短期业绩受到疫情影响，但公司对未来增长仍持乐观态度，预计FY23/24收入将稳步提升，同时调整后EBITA有望改善。投资者应关注其战略投资对利润率的潜在影响及行业监管风险。