20171009-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第98期）_9月份美联储货币政策会议记录和CPI通胀或将继续支撑美联储12月加息_17页_1mb_1mb

Macro Report Summary

核心内容

本报告分析了2017年10月9日发布的全球宏观经济每周观察（第98期），重点聚焦于美联储、欧元区和日本的经济数据与政策动向，特别是对12月加息预期、通胀走势以及经济指标的表现进行评估。

主要观点

美国

• 美联储政策：9月份FOMC会议标志着量化宽松（QE）的结束，同时维持了2017和2018年加息预期，与特朗普政府宣布的税改框架共同提升了12月加息的可能性，从60%上升至80%，并进一步升至90%。
• 通胀因素：飓风对供给端造成冲击，导致食品、石油、二手车价格和保险成本上涨，短期内推升CPI。然而，PCE通胀仍疲软，核心PCE仅增长1.3%，是2015年11月以来最低水平。
• 就业数据：9月份非农就业人数下降3.3万人，是自2010年以来首次下滑，但工资增长加快，显示通胀动力恢复，有助于维持加息预期。
• 经济数据：9月份ISM制造业PMI达到60.8，创2004年以来新高，显示制造业强劲。尽管部分指标受飓风影响，但整体经济仍保持韧性。
• 长期关注：消费相关数据对长期通胀影响更大，因此仍需密切关注。

欧元区

• 货币政策：欧洲央行确认考虑调整QE，但具体时间未定。通胀数据疲软，核心HICP增长1.1%，显示通胀动力不足，可能推迟缩减QE计划。
• 经济数据：9月份工业生产同比增长0.4%，制造业PMI为52.9，服务业PMI为51.0，显示制造业强劲但服务业疲软。
• 通胀压力：HICP同比增长0.4%，核心HICP增长0.9%，显示通胀尚未达到目标水平。
• 劳动力市场：失业率维持在9.9%，整体表现相对稳定。

日本

• 经济表现：9月份PMI综合指数小幅下滑至51.7，制造业PMI回升至52.9，服务业PMI下滑至51.0。
• 制造业：制造业产出和新订单指数明显上升，投入成本达到近5个月高点，但销售价格增长疲弱。
• 服务业：新订单指数下滑，但就业指数改善，投入成本和销售价格有所上升。
• 通胀情况：CPI同比增长-0.1%，核心CPI增长0.5%，显示通胀压力不足。
• 消费与出口：零售销售同比下滑1.7%，出口同比增长5.4%，显示出口有所改善，但消费疲软。

关键信息

• 美国：

  • CPI预计短期内上升，但难以回到一季度水平。
  • 飓风影响消费和就业，但工资增长可能推动通胀。
  • 非农就业数据受飓风影响，但整体劳动力市场依然强劲。
  • 9月份ISM制造业PMI达到60.8，显示制造业强劲。
  • 12月加息概率升至90%，但需关注后续数据表现。

• 欧元区：

  • 欧洲央行考虑调整QE，但具体时间未定。
  • 通胀数据疲软，核心HICP增长1.1%，显示通胀动力不足。
  • 工业生产增长0.4%，制造业PMI为52.9，服务业PMI为51.0。
  • 零售额同比增长1.6%，显示消费疲软。

• 日本：

  • PMI综合指数小幅下滑至51.7，制造业表现强劲。
  • 零售销售同比下滑1.7%，显示消费疲软。
  • 出口同比增长5.4%，显示出口有所改善。
  • CPI同比增长-0.1%，核心CPI增长0.5%，显示通胀压力不足。

结论

报告指出，短期内美国通胀可能因飓风影响而上升，但长期来看，经济增长尤其是消费增长是通胀的主要驱动因素。美联储在12月加息的概率较高，但需关注后续数据。欧元区通胀仍疲软，可能推迟QE调整。日本经济温和扩张，制造业表现强劲，但消费疲软。整体来看，各主要经济体的经济数据和政策动向均需密切关注。