20221118-国元证券-信安世纪-688201.SH-事件点评_拟收购普世科技股权_未来协同效应显著_4页_1mb

报告摘要

信安世纪拟收购普世科技80%股权，未来协同效应显著

核心内容

信安世纪（688201.SH）于2022年11月16日发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购普世科技80%的股权。此次交易的评估基准日为2022年6月30日，普世科技股东全部权益评估值为30681.39万元，交易价格为24400万元。交易完成后，信安世纪总股本将增至144505056股，每股发行价格为35.80元。

主要观点

业绩承诺显著：交易方承诺普世科技2022-2024年度净利润分别不低于2400万元、2950万元、3650万元，三年累计不低于9000万元。若交割日推迟至2022年12月31日后，业绩承诺期顺延为2023-2025年，目标净利润为2950万元、3650万元、4500万元，三年累计不低于11100万元。
市场互补性强：普世科技专注于数据安全领域，产品及解决方案广泛应用于军队、军工领域，而信安世纪主要服务于金融、政府和企业等领域，双方市场具有较强的互补性。
协同效应明显：交易完成后，信安世纪可利用普世科技的客户资源拓展至军队、军工市场，降低市场开拓成本与风险；普世科技则可借助信安世纪的平台进入金融、政府和企业领域，提升市场占有率。
盈利预测乐观：预计信安世纪2022-2024年营业收入分别为6.95亿元、9.06亿元、11.57亿元，归母净利润分别为2.01亿元、2.63亿元、3.47亿元，EPS分别为1.46元、1.91元、2.52元，对应PE分别为46.67倍、35.67倍、26.98倍。基于公司成长性，给予2023年40倍目标PE，目标价为76.40元，维持“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、产品线不适应市场需求、应收账款较高、收购推进不及预期、行业竞争加剧、商誉减值等。

关键信息

交易结构：信安世纪拟购买毛捍东、缪嘉嘉、普世纵横、普世人分别持有的57.36%、16.84%、3.24%、2.56%的股权，合计80%。
评估与定价：标的公司股东全部权益评估值为30681.39万元，评估值为24545.11万元，交易价格为24400万元。
财务预测：
- 营业收入：2022E为695.10亿元，2023E为906.38亿元，2024E为1157.49亿元。
- 归母净利润：2022E为200.82亿元，2023E为262.73亿元，2024E为347.37亿元。
- EPS：2022E为1.46元，2023E为1.91元，2024E为2.52元。
- 市盈率：2022E为46.67倍，2023E为35.67倍，2024E为26.98倍。
当前股价与目标价：当前价为68.00元，目标价为76.40元，目标期限为6个月。
A股流通股与总股本：A股流通股为61.17百万股，总股本为137.83百万股。
流通市值与总市值：流通市值为4159.84百万元，总市值为9372.38百万元。
52周股价波动：52周最高价为86.30元，最低价为29.35元。