通货膨胀专题报告二：猪瘟能够吓跑债牛吗？-20190311-太平洋证券-14页_1mb

猪瘟疫情对经济与债券市场的影响分析总结

核心内容

本报告分析了猪瘟疫情对猪肉及替代肉类价格的影响，以及这些变化对CPI、名义GDP和债券市场可能带来的影响。报告指出，猪瘟疫情将导致猪肉价格显著上涨，进而推动其他肉类价格上升，改变CPI全年走势，并可能促使名义GDP在四季度出现反弹。此外，报告认为当前债券市场仍处于牛市阶段，尚未出现牛熊切换。

主要观点

一、猪瘟疫情导致肉禽价格普遍上涨

1. 猪瘟具有高传染性，疫苗研制难度大

   • 非洲猪瘟病毒致死率高达100%，目前尚无有效疫苗。
   • 病毒通过蜱虫叮咬、异地调运、餐厨剩余物喂猪和人员车辆传播，其中人员车辆传播占比最高（40.8%）。
   • 疫苗研发周期长，短期内难以成功，疫情对生猪产能的影响可能具有长期性。

2. 猪肉价格未来至少上涨50%以上

   • 疫情导致生猪产能收缩20%-30%，对应供给缺口约1100-1650万吨。
   • 当前猪肉价格略低于20元/千克，预计高点涨幅可达60%，但需2-3年时间完成。
   • 中国猪肉消费量占全球50%，供给缺口远超美国全年消费量，进口替代不足以弥补缺口。

3. 肉禽替代导致鸡牛羊肉价格上涨

   • 猪肉供给短缺将促使消费者转向鸡肉、牛肉和羊肉，需求可能翻倍。
   • 鸡肉、牛肉和羊肉价格均处于历史高位，预计涨幅为20%。
   • 这些肉类价格的上涨将对CPI产生显著影响。

二、肉禽涨价或导致名义GDP四季度反弹

1. 肉禽涨价或改变CPI全年运行态势

   • 猪肉和替代肉类在CPI中的权重合计为5%，预计对CPI定基指数的环比影响为2.8%。
   • 分配到月度涨幅后，CPI月均环比额外提高约0.117%。
   • 新预测显示，CPI高点可能从二季度的2.3%推迟至年底的2.66%。

2. 名义GDP同比增速在四季度反弹

   • 结合CPI与PPI的预测，GDP平减指数在四季度由1.65%反弹至2.51%。
   • 实际GDP未出现明显企稳迹象，仍采用原预测。
   • 名义GDP同比增速从三季度的8.3%反弹至四季度的9.1%，主要由价格因素推动。

三、债券市场仍处于牛市阶段

• 经济企稳更多由价格因素推动，而非增长因素，因此债券市场牛熊切换尚早。
• 在流动性宽松的背景下，债券牛市尚未结束，2019年仍以牛市为主。

关键信息

• 猪瘟疫情影响：非洲猪瘟导致生猪产能收缩20%-30%，供给缺口约1100-1650万吨。
• 猪肉价格预测：未来猪肉价格涨幅至少50%，可能达到60%。
• CPI走势变化：猪肉及替代肉类价格上涨将使CPI高点从二季度推迟至年底，达到2.66%。
• 名义GDP反弹：四季度名义GDP同比增速从8.3%反弹至9.1%。
• 债券市场判断：当前仍处于牛市阶段，2019年经济企稳时间点在年末，对债券市场影响有限。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-15%以下。

风险提示

• 经济数据表现超预期。
• 贸易谈判进展超预期。

研究团队与联系方式

• 证券分析师：张河生

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

• 销售团队：

  • 王方群（销售负责人）
  • 王均丽（华北销售总监）
  • 李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇（华北销售）
  • 陈辉弥（华东销售副总监）
  • 洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦（华东销售）
  • 张茜萍（华南销售总监）
  • 杨帆（华南销售副总监）
  • 查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美（华南销售）

研究院信息

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